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強制地方政府償還債務，對不償還債務的地方政府，聯邦政府將不撥款也不提供 擔保、進一步加快私有化步伐，擴大私有化範圍。97兩項計畫對於巴西經濟、政 府稅收盈餘有顯著幫助98，惟通貨膨脹仍高達 2567%，居高難下。
在制定及實施黑奧計畫前，卡多索便了解到過去巴西所有經濟改革政策失敗 的原因除了政府決心不足、遁入妥協議價的惡性循環外，核心問題就是無法解決 通貨膨脹的問題，針對通貨膨脹他也提出巴西存在的弊端：首先是政府支出遠比 收入多。巴西政府與國會、利益團體、企業的關係複雜，妥協的性格使這些利益 團體總是不斷向政府遊說議價，最終政府為了獲取支持總會灑錢並應允各界的
「要脅」，因此卡多索認為與二戰時期美國的羅斯福(Franklin Roosevelt)政府相反，
巴西需要的是一個在支出上削減並萎縮的政府。其次是上流階層的政治人物、富 豪、銀行是通貨膨脹的受益者。由於通貨膨脹速度快，官員從中貪汙即便嚴重也 會因紙幣價折變薄而顯得不那麼嚴重；富豪及銀行也從「浮存」及「隔夜拆帳率」
中大賺利差，因此通貨膨脹真正痛擊到的都是貧困階級，快速增長的通貨膨脹率 使得勞工賺取的薪資不斷變薄、更無法儲蓄，傷害的就是國家的購買力，國家也 將因低儲蓄力無法建設發展，種下嚴重依賴外資的惡性循環。為了重建政府的威 信、重拾人民及國內外市場的信心，黑奧計畫就是在打擊上述問題而出台的劃時 代計畫。
二、未來之國找到一線曙光－黑奧計劃的實施
巴西政府於 1993 年 12 月制定黑奧計畫。該計畫的主要目的是恢複經濟發展 和制止通貨膨脹。為穩妥並安撫各界，政府將該計畫分為三個階段實施，首先是
97 同前註。
98 上述兩項經濟社會發展計畫基本上實現恢復經濟的目標，1993 年巴西國內生產總值增加 5%。
GDP 上升 3.4%，其中占國內生產總值 41%的製造業上升 3.4%，國民收入實際增長，創造 85 萬 就業機會。就業率上升 1.4%。稅收增加 25.8%，公共財政結算由 1992 年的赤字 2%變為 0.3%的 盈餘。外貿順差達 82 億美元。
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「平衡財政收支階段」；其次為「實施實價單位階段」；第三為「更換貨幣階段」。 以下分別說明之。99
1、第一階段：平衡財政收支
面對佛朗哥政府在私有化過程的失敗及巴西憲法規定下國會對通過財政改 革極為繁瑣的壓力下100，使得任何的改革政策一開頭就會遭遇麻煩，尤其受制於 巴西國會政黨林立、國會議員黨性較弱的劣勢下，經常使得改革法案被修正的面 目全非，最終非但沒有解決問題，反而還變本加厲。為了通過國會的壓制，又要 在短時間內見到成效，黑奧計畫在第一階段推出「平衡聯邦財政收支、消除赤字」。 財政赤字是巴西通貨膨脹多年居高不下的根本原因，巴西公共赤字主要依靠增加 貨幣發行量及聯邦政府短期債券彌補。在經濟停滯或衰退的情況下，貨幣過量發 行成為不以生產發展為依據的純貨幣行為，此舉導致物價上漲、通貨膨脹扶搖直 上。由於巴西政府信譽低，通貨膨脹居高不下，居民不願也無力購買政府短期債 券，迫使政府提高債券利率以吸引居民購買，又短期債券只能在短期內解決資金 短缺問題，無法實施中長期經濟計劃；另外短期債券利率高，成為聯邦政府沉重 的財政負擔，故解決聯邦財政赤字成為解決通貨膨脹的首要問題。
為實現年財政收支平衡、保證各項社會投資到位，卡多索利用過去「立即行 動計畫」的基礎，建立「緊急社會基金101」，並成功促使國會通過此一權宜性改 革法案，這就為 1994 年聯邦財政平衡吃下一顆定心丸，更重要的是這項基金允 許聯邦政府以財政穩定的名義，保留部分 1988 年憲法規定由聯邦移轉至地方的 款項，這些款項成為後來「保證實質價值單位」及「黑奧貨幣」建立信心的基礎
99 呂銀春，「雷亞爾計畫與巴西的反通貨膨脹」，前引文，頁 16-17。
100 Fernando Ferrari-Filho and Luiz Fernando de Paula, “The Legacy of the Real Plan and an Alternative Agenda for the Brazilian Economy,” Investigación Económica, Vol. LXII, No.
244(abril-junio, 2003), p. 61.
101 據卡多索的回憶錄稱，該項緊急資金其實不具社會性、也非基金，但為了通過國會的檢核，
這是必要的創意舉措。該段收錄自：林志懋譯，Fernando Henrique Cardoso 著，巴西，如斯壯麗–
傳奇總統卡多索回憶錄， (臺北：早安財經文化，2010)，頁 244。
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102，也藉高利率吸引外資、平衡公共帳以避免內部債務危機發生。本階段的核心 戰略即透過私有化國營企業、減縮聯邦各政府赤字來改革社會安全、公務體系、
稅務系統等。103緊急社會基金的建立，增稅措施的實行，加上國有企業私有化收 回的資金，基本解決聯邦財政平衡問題。
2、第二階段：實施「實質價值單位」穩定貨幣
在居高不下的通貨膨脹問題下，當時巴西流通的貨幣－克魯賽羅(Cruzeiro) 已失去購買力及記帳功能。為此 1994 年 3 月 1 日聯邦政府引入新的經濟指數－
「實際價值單位」(URV)。實際價值單位本身不是一種貨幣，而是一種經濟指數，
僅具備記帳功能。聯邦銀行每天根據美元與克魯賽羅的匯率變化，公佈實際價值 單位與克魯賽羅的比價。因此實際價值單位的變化是根據美元的變化而來，不受 克魯賽羅通貨膨脹的影響。政府規定工資、最低工資標準、公共服務價格、商品 價格標示、商業合同等必須根據實際價值單位進行計算，等同於實際上以美元計 算；在匯率波動上，政府允許克魯賽羅貶值，但實際價值單位不貶值。聯邦政府 將實際價值單位納入貨幣體制的主要目的是把貨幣的支付功能和記帳功能分開，
因而通貨膨脹對實際價值單位沒有直接影響，以此作為新老貨幣更換前期的過渡，
使新貨幣出台後擺脫舊貨幣的慣性影響，達到穩定新貨幣之目的。
「實際價值單位」是實施黑奧計畫的過渡性手段，操作手法與策略是決定黑 奧這個新貨幣迅速受到社會信任的成功關鍵。首先，實際價值單位是聯邦銀行根 據政府部門與權威民間機構公佈的通貨膨脹率作為全國統一的經濟參考指數，
具有監視與遏制通貨膨脹的功能；其次，薪資、工資標準、公共服務費、合同等 皆按實際價值單位計算；其三，政府積極監控物價，一旦價格過高，政府即進場
102 Fleischer, David, “The Cardoso Government's Reform Agenda: A View from the National Congress, 1995-1998,” Journal of Interamerican Studies and World Affairs, Vol. 40, No. 4(winter 1998), p.123.
103廖鴻達，「1990 年代巴西經濟改革的政治經濟分析」，台灣大學政治學研究所碩士論文(2000 年)，
頁 79-80。
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干預。其四，商品標示仍然用克魯賽羅標價，標示價格是以實際價值單位與克魯 賽羅並行標示，讓消費者有所感覺，比較其差異。其五，實際價值單位的具體操 作主要是工資，企業必須依照實際價值單位發放薪資，同時告訴受薪者實際價值 單位與克魯塞羅的比價，穩定過去不斷受到通貨膨脹而侵蝕的消費力。
3、第三階段：新貨幣正式上市－「黑奧」時代來臨
經過財政平衡和穩定貨幣兩個階段，消除財政赤字和慣性通貨膨脹的基礎下，
聯邦政府從 1994 年 7 月 1 日正式發行新貨幣黑奧，並按照 1994 年 6 月 30 日實 際價值單位與克魯賽羅進行比值兌換。1 個實際價值單位等於 2750 克魯賽羅。
同時規定黑奧匯率等於 1 美元。並自該年 8 月 1 日起，停止使用舊貨幣。
在整個計畫的執行上，黑奧貨幣的命名亦饒富卡多索的用心，葡萄牙文中
Real 代表兩種意義，其一是「皇家」之意，展示出一種恆久不變的歷史氣息；其
二是指「真實」，意味其具有穩定、真實的價值，並獲世人擁戴。104比起過去急促、要求立即達標，最後卻落得狼狽不堪的經濟計畫，黑奧計畫 的實施顯示出漸進、強調使人民有感的方式行進，尤其在商品標價與薪資上新舊 貨幣的比較使得人民對新貨幣充滿期待，這種力量就迫使國會獲利益團體的反對 聲浪被迫減少，甚至轉而支持，如同卡多索回憶錄中曾表示有許多議員私下致電 給他表示願意支持黑奧，而黑奧也不負眾望的為巴西帶來金融與財政的穩定。
自黑奧計畫實施起，巴西的通貨膨脹率由 1994 年 6 月的近 50%降到 7 月份的 6%，
減少 44%，到 1995 年 1 月再降至 1%；1994 年巴西經濟增長 4.5%，其中工業增 長 5.6%，工業部門設備利用率達 95%。財政決算首次出現 30 億美元的盈餘。在 外貿方面，在大幅度降低進口關稅的情況下，外貿順差仍然達 115 億美元，國際 儲備達 400 億美元，巴西經濟開始進入新的穩定發展時期。
104 林志懋譯，Fernando Henrique Cardoso 著，「巴西，如斯壯麗–傳奇總統卡多索回憶錄」，前引 文，頁 243。
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表 3-1 1991-1999 年通貨膨脹率(單位：%)
年份 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 通膨率 415 991 2104 2407 67 11.10 7.91 3.89 11.32
(資料來源：Conjuntura Econômica,〈http://portalibre.fgv.br/main.jsp?lumChannelId=
402880811D8E34B9011D92CC23104342〉)
表 3-2 1994-1999 年月通貨膨脹率(單位：%)
月份 1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 1 月 42.2 1.4 1.8 1.6 0.9 1.1 2 月 42.4 1.2 0.8 0.4 0.0 4.4 3 月 44.8 1.8 0.2 1.2 0.2 2.0 4 月 42.5 2.3 0.7 0.6 -0.1 0.0 5 月 41.0 0.4 1.7 0.3 0.2 -0.3 6 月 46.6 2.6 1.2 0.7 0.3 1.0 7 月 24.7 2.2 1.1 0.1 -0.4 1.6 8 月 3.3 1.3 0.0 0.0 -0.2 1.4 9 月 1.5 -1.1 0.1 0.6 0.0 1.5 10 月 2.5 0.2 0.2 0.3 0.0 1.9 11 月 2.5 1.3 0.3 0.8 -0.2 2.5 12 月 0.6 0.3 0.9 0.7 1.1 1.2
(資料來源：Conjuntura Econômica,〈http://portalibre.fgv.br/main.jsp?lumChannelId=
402880811D8E34B9011D92CC23104342〉)
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表 3-3 1994-1999 年月度匯率(1 黑奧兌 1 美元)
月份 1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 1 月 0.14 0.85 0.97 1.04 1.12 1.98 2 月 0.20 0.84 0.98 1.05 1.13 2.06 3 月 0.28 0.89 0.99 1.06 1.13 1.72 4 月 0.40 0.91 0.99 1.06 1.14 1.66 5 月 0.58 0.90 0.99 1.07 1.15 1.72 6 月 0.83 0.91 1.00 1.07 1.15 1.77 7 月 0.93 0.93 1.01 1.08 1.16 1.79 8 月 0.90 0.94 1.01 1.09 1.17 1.91 9 月 0.87 0.95 1.02 1.09 1.18 1.92 10 月 0.84 0.96 1.02 1.10 1.19 1.95 11 月 0.84 0.96 1.03 1.11 1.19 1.92 12 月 0.85 0.97 1.04 1.11 1.21 1.85
(資料來源：Banco Central do Brasil, ＜http://www.bcb.gov.br/pt-br/paginas/default.aspx＞)
表 3-4 1993-1999 年 GDP 增長率(單位：%)
年份 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 增長率 4.2 5.8 4.2 2.8 3.7 0.1 0.5
(資料來源：Banco Central do Brasil, ＜http://www.bcb.gov.br/pt-br/paginas/default.aspx＞)