全球資本流動概況

（一）資本的定義

按照馬克思主義政治經濟學的觀點，資本（capital）是一種可以帶來剩餘價值 的價值，它在資本主義生產關係中是一個特定的政治經濟範疇。然而若單從經濟學 意義上來看，資本泛指一切投入於生產過程的基本生產要素，包括有形資本、無形 資本、金融資本和人力資本，例如資金、廠房、設備、材料、人才等物質或資源。

另外在金融學和會計領域，資本通常用來代表金融財富，特別是用於經商、興辦企 業的金融資產。廣義上，資本也可作為人類創造物質和精神財富的各種社會經濟資 源的總稱。

本研究所指的資本乃以資金為主，代表金融財富。由於資本乃是所有經濟體及 產業發展的血液，PE 當然也不例外。在進入瞭解 PE 在其產業結構的基本條件前，

我們必須對全球資本的流動狀況做一個概括性地瞭解。

圖十三嘗試地概略描述全球金融的環境，它是類似一個洋蔥式的環境層層撥 開，由外到內主要的構成要素包括全球資本流動、金融市場以及資本市場。這代表 著全球金融環境，簡單地講，乃由於資本在國際間轉移而構成的，而這些國際資本 就是透過金融市場這個大平台進行移轉的動作，當然在金融市場中，資本市場即為 其一個重要的子平台，負責較中長期的資本移轉之交易，PE 即透過資本市場的運 作達成其績效實現的行為。

圖十三、洋蔥式的全球金融環境

資料來源：本研究

（二）資本流動性

跨國資本流動，指的是資本在不同國家或地區之間作單向、雙向或多向流動，

具體包括：貸款、援助、輸出、輸入、投資、債務的增加、債權的取得、利息收支、

買方信貸、賣方信貸、外匯買賣、證券發行與流通等等方式。而增值是資本運動的 內在動力，利潤驅動（profit driven）是各種資本輸出的共有動機。當投資者預期到 一國的資本收益率高於他國，資本就會從他國流向這一國；反之，資本就會從這一 國流向他國。此外，當投資者在一國所獲得的實際利潤高於本國或他國時，該投資 者就會增加對這一國的投資，以獲取更多的國際超額利潤或國際壟斷利潤，這些也 會導致或加劇國際資本流動。在利潤機制的驅使下，資本從利率低的國家或地區流 往利率高的國家或地區，乃是國際資本流動的另一個重要原因。

流動性（liquidity）特別指的是資本或資產供需機能的程度，對金融市場來說，

指對“基礎貨幣＂發行和市場流動量的管理。流動性過剩（excess liquidity）就是 指基礎貨幣發行過多，超過了實體經濟的承載力，這些多餘的資金需要尋找投資出 路，過量的貨幣追逐有限資產的過熱現象。首先是大量的資金追逐房地產、基礎資

全 球

資 本

流 動

金 融

市 場

資本 市場

源和各種金融資產，形成資產價格的快速上漲。而上游資源價格的上升，必然會推

資料來源：McKinsey Global Institute analysis

家庭

知名顧問公司麥肯錫於 2007 年 10 月出版的新報告¹¹中指出，組成許多主權基

資料來源：McKinsey Global Institute analysis

其中，四大新勢力中，第一大資產規模首推大陸央行，截至 2006 年底為止，

11 McKinsey Global Institute, “The New Power Brokers: Hedge Funds, and Shaping Global Capital”, 2007 年 10 月

21.6 5%

2000~2006 年複合平均成長率

The New Power Broker

亞洲央行長期維持低利率政策，超額流動性，使得對沖基金能高槓桿操作。依據現 有的成長速度，麥肯錫環球研究機構認為，2012 年這四大資金將達到 20.7 兆美元, 直追全球退休基金的規模。即使油價下跌，中國貿易順差趨緩，避險基金與私募基 金遲滯，最保守估計也會翻兩倍到 15.2 兆美元。麥肯錫結論，這些錢已不是短期 現象，而將成為一股永久的影響力。

一份由美林證券公司與凱捷集團（Cap Gemini）所做的《世界財富報告》研究

12顯示，世界最富有的人所持有的資產去年增加 11.4%，但是成長逐漸放緩的世界 經濟，可能使這些富人未來幾年的資產增加速度減緩。商品價格和股市飆高，以及 新興經濟體迅速擴大，使世界富人的財富總值在去年底增加至 37 兆 2,000 億美元。

研究所指的富人是持有資產超過 100 萬美元的個人。這份《世界財富報告》表示，

全球富人財富預料直到 2011 年，每年均將以 6.8%的比例成長，使財富總額增加至 51 兆 6,000 億美元。這項研究也顯示，去年市場的低度波動，也使避險基金和私募 基金之類的另類投資失去一些光彩，但是欣欣向榮的不動產市場則吸引更多的投 資。拉丁美洲富人去年的資產成長最快速，高達 23%，非洲以 14%居次，再來是 中東的 12%以及亞太地區的 11%。這份研究說，全球富人去年的整體財富成長率 遠超過全球經濟成長率。去年全球經濟成長率為 5.4%。北美洲富人去年的財富成 長率仍高達 10%，北美洲仍是世界富有投資人人口最多的地區，百萬富豪或億萬富 豪多達 320 萬人。

波士頓諮詢公司（BCG）也在其《2007 年全球財富報告》¹³顯示，大陸近年富 豪數量急速增加，截至目前中國大陸擁有百萬美元資產的”新貴家庭”數量超過 31 萬戶，躍升全球第五，僅次於美國、日本、英國和德國，而目前全世界幾乎一半以

12 Merrill Lynch & Cap Gemini, “World Wealth Report 2007＂, 2007 年 6 月 13 BCG, “Global Wealth 2007＂, 2007 年 9 月

上的百萬美元資產家庭集中在北美洲。由於這幾年大陸快速發展，新富豪越來越 多，中國在 2006 年共有百萬資產家庭 31 萬戶，未來 5 年，中國的百萬美元資產 家庭數量將保持年均 14.6%的複合增長率，到 2011 年中國百萬資產家庭總數有望 達到 60.9 萬戶。報告顯示，過去五年，中國財富總量經歷了巨幅增長，年均複合 成長率高達 23.4%，除”新貴家庭”出現快速增長外，中國內地金融資產超過 500 萬 美元的”富豪家庭”數量也從 2001 年的 1 萬 4 千戶增加至 2006 年的 4 萬 8 千多戶，”

富豪家庭”控制的財富佔全國財富的比重也從 13.3%上升到 21.1%，顯示貧富差距 持續擴大中。與此同時，金融資產在 10 萬至 100 萬美元間的”富裕家庭”，傳統定 義為中產階層的規模也在迅速擴大，預計到 2011 年將從目前的 325 萬戶增加到 640 萬戶。報告提供的數據顯示，迄今為止，美國擁有的百萬資產家庭數量最多，其後 是日本、英國和德國，中國排在第五位（不含港澳臺），超過了法國、義大利等主 要歐洲國家。2006 年，中國共有百萬資產家庭 31 萬戶，預計到 2011 年這一數字 還將翻一番。