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法控管此一交易；另一方面，投資人亦得藉由公司關係人交易的情況 及處理方式，決定是否繼續持有股票258。
據此，關係人交易的揭露有兩層意義，其一是解決代理人關係下 因資訊不對稱而要求對本人揭露，其二則是對外揭露以保護債權人及 小股東259。前者強調取得同意前，對公司內部同意權人事前揭露個別 交易，後者則是指事後對公司外部人揭露。本文將於本章節第二項以 下探討前者，並於第一項說明後者。
第一項 事後揭露
藉由事後強制揭露向股東及市場警示有關係人交易情形，在公開 發行市場是相當重要的管控方式260。一方面強制揭露關係人交易的規 定，有明顯抑制不公平關係人交易的優點，例如為恐因揭露關係人交 易降低股價，公司進行關係人交易將更謹慎；另一方面，強制揭露亦 使得內部人承受因關係人交易減損聲譽的風險；並使公司經營結構面 臨委託書爭奪戰中處於不利的情況。
但揭露關係人交易也相當耗費成本，尤其對小型或閉鎖型公司
258 See Philip I. Blumberg and Kurt A. Strasser, The Law of Corporate Groups—Problems of Parent and Subsidiary Corporations under State Statutory Law, at 91-94 (1995).
259 See Gerard Hertig and Hideki Kanda, Creditor Protection, in, The anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach of Reinier Kraakman, Paul Davies, Henry Hansmann, Gerard Hertig, Klaus Hopt, Hideki Kanda and Edward Rock, at 83 (2004).
260 See Gerard Hertig and Hideki Kanda, Related Party Transaction, in The anatomy of Corporate Law:
A Comparative and Functional Approach of , Reinier Kraakman, Paul Davies, Henry Hansmann, Gerard Hertig, Klaus Hopt, Hideki Kanda and Edward Rock, at 103 (2004).
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（closely held companies），揭露的效益是否大於成本，甚難定論261。 惟一般認為，即便不採事前同意的程序規範，而採行公平法則，由於 關係人交易多是發生在交易標的不易以市價衡量下，強制揭露亦得以 透過公眾監督，使交易更趨向實質公平262。
第一款 外國法之規範
就交易的揭露，美國與日本對於「公司與控制股東間交易」的規 範更為嚴格。例如美國要求，公開發行公司應每年揭露持有百分之五 以上股份股東有重大利益的交易，規範範圍不僅包括控制股東，還包 括了少數股東；除此之外，美國一般公認會計原則（GAPP）以及日 本 會 計 規 則 亦 要 求 揭 露 自 價 值 轉 換 觀 點 （ from value diversion perspective）而言，屬於「重大」（material）的公司與控制股東間交易；
美國與日本也要求持有百分之十以上股份的股東必須申報股份買賣 情形263。
相對而言，歐洲對於關係人交易的公開揭露較為鬆散，僅僅要求 上市公司應每年揭露與經理人間異於正常交易流程的交易或是與董 事交易的總額，上市公司的控制股東則僅須於涉及經營權移轉時，始
261 See Gerard Hertig and Hideki Kanda, Related Party Transaction, in The anatomy of Corporate Law:
A Comparative and Functional Approach of , Reinier Kraakman, Paul Davies, Henry Hansmann, Gerard Hertig, Klaus Hopt, Hideki Kanda and Edward Rock, at 103, 105 (2004).
262 游啟璋，公司內部人自己交易的控制，政大法學評論，118 期，2010 年 12 月，頁 297-298。
263 See Gerard Hertig and Hideki Kanda, Related Party Transaction, in The anatomy of Corporate Law:
A Comparative and Functional Approach of , Reinier Kraakman, Paul Davies, Henry Hansmann, Gerard Hertig, Klaus Hopt, Hideki Kanda and Edward Rock, at 119-121 (2004).
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則（International Accounting Standards），於歐洲流通市場交易的公司 亦須揭露與董事間之交易。同時也有愈來愈多的會員國要求揭露關係美國證管會（Securities and Exchange Commission, SEC）有要求公開 發行公司應揭露關係人交易相關資訊，但除了加州（California）有要 求於年報揭露關係人交易外，其他各州幾乎均無對外揭露關係人交易 的要求267。
針對公開發行公司部分，美國證管會（Securities and Exchange Commission, SEC）規定，公司應定期揭露關係人交易之情形。在 2006 年 9 月 SEC 就關係人交易之揭露內容作大幅度修正前，SEC 要求交 易金額超過六萬元美金之關係人交易268，且持有公司百分之五以上具 表決權有價證券之持有人就該交易有直接或間接重大利益者，應於每
264 See Gerard Hertig and Hideki Kanda, Related Party Transaction, in The anatomy of Corporate Law:
A Comparative and Functional Approach of , Reinier Kraakman, Paul Davies, Henry Hansmann, Gerard Hertig, Klaus Hopt, Hideki Kanda and Edward Rock, at 103-104 (2004).
265 See Gerard Hertig and Hideki Kanda, Related Party Transaction, in The anatomy of Corporate Law:
A Comparative and Functional Approach of , Reinier Kraakman, Paul Davies, Henry Hansmann, Gerard Hertig, Klaus Hopt, Hideki Kanda and Edward Rock, at 119-121 (2004).
266 See Gerard Hertig and Hideki Kanda, Related Party Transaction, in The anatomy of Corporate Law:
A Comparative and Functional Approach of , Reinier Kraakman, Paul Davies, Henry Hansmann, Gerard Hertig, Klaus Hopt, Hideki Kanda and Edward Rock, at 103 (2004).
267 See Philip I. Blumberg and Kurt A. Strasser, The Law of Corporate Groups—Problems of Parent and Subsidiary Corporations under State Statutory Law, at 49 (1995).
268 See SEC Regulation S-K, Item 404.
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般公認會計原則（Generally Accepted Accounting Principles）亦要求公 司應每年揭露公司與董事間重大（material）交易270。美國 SEC 於 2006 年 9 月修正 Regulation S-K，Item 402-407，就 揭露內容，揚棄修正前以條例式界定所有關係人交易之方式，改採較 廣泛之揭露原則，只要該交易或關係人之相關資訊對投資者係屬重要 者均應揭露271，亦即採取「原則基礎揭露」（principle-based disclosure），
並且強調資訊揭露是否屬「重大性」（materiality）之分析判斷272。 依修正後 Regulation S-K，Item 404273規定，當公司係交易之參與
269 黃司熒，控制股東之義務建立及管控手段，國立台灣大學法律學研究所碩士論文，2006 年，
頁 80。See Securities and Exchange Commission, Regulation S-K, Items 404(a)
Transactions with management and others. Describe briefly any transaction, or series of similar transactions, since the beginning of the registrant’s last fiscal year, or any currently proposed transaction, or or series of similar transactions, to which the registrant or any of its subsidiaries was or is to be a party, in which the amount involved exceeds $60,000 and in which any of the following persons had, or will have , a direct material interest, naming such person and indicating the person’s relationship to the registrant, the nature of such person’s interest in the transaction(s), the amount of such transaction(s) and, where practicable, the amount of such person’s interest in the
transaction(s):
(1)Any director or executive officer of the registrant;
(2)Any nominee for election as a director;
(3)Any security holder who is known to the registrant to own of record or beneficially more than five percent of any class of the registrant’s voting securities; and
(4)Any member of the immediate family of any of the foregoing persons.
270 See Statement of Financial Accounting Standards (SFAS) 57, Related Party Disclosure.
271 鍾維翰，關係人交易下董事及控制股東之義務，國立政治大學法律學研究所碩士論文，2010
年，頁 142。
272 張心悌，控制股東與關係人交易，台灣本土法學雜誌第 101 期特刊，2006 年 6 月，頁 89。
273 See 17 CFR s 229.404, Regulation S-K, Item 404(a): Transactions with related persons. Describe any transaction, since the beginning of the registrant’s last fiscal year, or any currently proposed transaction, in which the registrant was or is to be a participant and the amount involved exceeds
$120,000, and in which any related person had or will have a direct or indirect material interest.
Disclose the following information regarding the transaction:
(1)The name of the related person and the basis on which the person is a related person.
(2) the related person’s interest in the transaction with the registrant, including the related person’s position(s) or relationship(s) with, or ownership in, a firm, corporation, or other entity that is a party to, or has an interest in, the transaction.
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(3)The approximate dollar value of the amount involved in the transaction.
(4)The approximate dollar value of the amount of the related person’s interest in the transaction, which should be computed without regard to the amount of profit or loss.
(5)In the case of indebtedness, disclosure of the amount involved in the transaction shall include the largest aggregate amount of principal outstanding during the period for which disclosure is provided, the amount thereof outstanding as of the latest practicable date, the amount of principal paid during the periods for which disclosure is provided, the amount of interest paid during the period for which disclosure is provided, and the rate or amount of interest payable on the indebtedness.
(6)Any other information regarding the transaction or the related person in the context of the transaction that is material to investors in light of the circumstances of the particular transaction.
274 See 17 CFR s 229.403, Regulation S-K, Item 403(a): Security ownership of certain beneficial owners. Furnish the following information, as of the most recent practicable date, substantially in the tabular from indicated, which respect to any person (including any “group” as that term is used in section 13(d)(3) of the exchange Act) who is known to the registrant to be the beneficial owner of more that five percent of any class of the registrant’s voting securities.
275 鍾維翰，關係人交易下董事及控制股東之義務，國立政治大學法律學研究所碩士論文，2010
年，頁 142。
276 黃司熒，控制股東之義務建立及管控手段，國立台灣大學法律學研究所碩士論文，頁 80，2006
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第二款 我國法之規範
我國公司法有關關係企業或關係人間交易之揭露，主要規定於公 司法關係企業專章及證券交易法規及相關子法。公司法關係企業專章 有關揭露之規定包括證券交易法規及相關子法則有要求揭露財務業 務報告及其他交易情形。
第一目 關係報告書及合併財務報表之編製
我國公司法第三六九條之十二規定：「公開發行股票公司之 從屬公司應於每會計年度終了，造具其與控制公司間之關係報告 書，載明相互間之法律行為、資金往來及損益情形。公開發行股 票公司之控制公司應於每會計年度終了，編製關係企業合併營業 報告書及合併財務報表。前二項書表之編製準則，由證券管理機 關定之。」「關係企業合併營業報告書關係企業合併財務報表及 關係報告書編製準則」（下稱「編製準則」）即係據此授權制定 之子法。
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行公司於判斷為有關係企業之控制與從屬關係時，除依其法 律之關係外，應考慮其實質關係。」
發行人編製財務報告相關補充規定第二點進一步規定：
「公開發行公司於判斷交易對象是否為關係人時，除注意其 法律形式外，亦須考量其實質關係，具有下列情形之一者，
除能證明不具有控制能力或重大影響力者外，亦為實質關係 人，應依財務會計準則公報第六號「關係人交易之揭露」規 定辦理。（一）公司法關係企業章所稱之關係企業及其董事、
監察人與經理人。（二）與發行公司受同一總管理處管轄之 公司或機構及其董事、監察人與經理人。（三）總管理處經 理以上之人員。（四）公開發行公司對外發布或刊印之資料 中，列為關係企業之公司或機構。」顯然擴張公司法關係企 業專章的範圍。僅以編製準則作依據，恐生法律授權問題。
二、 編製方式
依法條係要求個別具控制與從屬關係之公司均須分別 編製合併報表，而非整個關係企業集團合併編製。強制整體 關係企業中個別有控制與從屬之公司均編製報表，固然可以 有助於資訊揭露，不過也可能造成重複資訊揭露或財務狀況 的更大扭曲，例如某公司若將人事、財務或業務分交由三個 不同公司管理，則四個公司均須編製財務報表，不難想像會 有重複揭露之事項，大量而無效率的資訊揭露，將破壞立意 良善制度之設計280。
280 洪詩雅，論關係企業之內部監控機制—以台灣與德國法制為中心，國立東華大學財經法律研
究所碩士論文，2006 年，頁 29。
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另一方面，我國目前實務上存在二種財務報表，一種是 控制公司本身之個別財報，另一則是包括所有從屬公司之合 併財報，並不能充分反映出集團企業之整體狀況。較合理之 做法，應將集團企業間所有的財務狀況一併揭露，即將控制
另一方面，我國目前實務上存在二種財務報表，一種是 控制公司本身之個別財報，另一則是包括所有從屬公司之合 併財報，並不能充分反映出集團企業之整體狀況。較合理之 做法，應將集團企業間所有的財務狀況一併揭露，即將控制