第三章 財務分析模型與評估因子之研究
3.1 財務分析模型
3.1.4 組合現金流量
:
G 資產設備增置與更新之支出（元）。
而工程建設經費為建設期間內之一切相關成本，包括設計作業成 本、土地及建物取得成本、工程成本等。
之計算公式如下[33]：
( ) ( ) ( )
⎥⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢
⎢⎢
⎣
⎡
+ + + + + + +
= n
K CFn K
CF K
CF CF
NPV
1 2 ...
1 2 1 1
1 0
( )
∑
= += n
t t
K CFt
0 1
(3.17)
t :
CF 第 t 年的淨現金流量（t 為年期），亦即現金流入扣除現金 流出的部份。
:
K 折現率（％）。
:
n 評估年期。
3.1.4.3 內部報酬率(Internal Rate of Return, IRR)
內部報酬率為未來現金流入的現值等於期初資金投入時的折現 率，亦即使計畫之淨現值等於 0 的折現率，其為評估整體投資計畫報 酬率的指標，相當於可行計畫的最低收益率底限，藉由比較計畫內部 報酬率與資金成本，可以瞭解計畫的投資效益，評估方式[33]：
令 0
1 2 ...
1 2 1
1
0 =
⎥⎥
⎥⎥
⎥
⎦
⎤
⎢⎢
⎢⎢
⎢
⎣
⎡
⎟⎟⎠
⎜⎜ ⎞
⎝
⎛ ∗
+ + +
⎟⎟⎠
⎜⎜ ⎞
⎝
⎛ ∗
+ +
⎟⎟⎠
⎜⎜ ⎞
⎝
⎛ ∗
+ +
= n
K CFn K
CF K
CF CF
NPV (3.18)
則K∗=IRR
t:
CF 第 t 年的淨現金流量（t 為年期），亦即現金流入扣除現金流 出的部份。
∗:
K NPV 為 0 時的折現率，即 IRR。
:
n 評估年期。
3.1.4.4 獲利率指數(Profitability Index)
獲利率指數為未來現金流入現值除以評估期間內（含營運期）投 資支出現值所得到的比例關係，與報酬率的概念相似，亦被用來作為 計畫獲利能力的指標之一。該指數愈高，表計畫之獲利能力愈高，評 估方式：
計算公式如下[33]：
B
PI = A (3.19)
:
PI 獲利率指數。
:
A 現金流入現值（元）。
:
B 投資成本現值（元）。
3.1.4.5 回收年限(Payback, PB)
回收年限在分析能自計畫之淨現金流入量中，回收總成本所需的 時間，亦即計畫淨現金流量開始為正所需的年數，其目的在評估資金 投入的回收速度，並藉以判斷投資計畫的優劣；回收年限愈短，表示 計畫可行性愈高，評估方式：令現金淨流入等於 0 的的期數T即為計畫 之回收年限，亦即使下式成立的期數[33]：
令
∑ = 0 (3.20)
= T
o t
CF t
t:
CF 第 t 年的淨現金流量，亦即現金流入扣除現金流出的部份。
:
T 投資回收期，即回收年限。
3.1.4.6 折現後回收年限(Discounted Payback, DPB)
回收年限法最大缺點為忽略了資金的時間價值，故許多決策者會 考慮採用「折現後回收年限法」，亦即先將現金流量折現後，累積淨現 金流入現值等於 0 所需的年數；此法可視為方案之損益兩平點年數，
對於決策者而言，不但結合了回收年限法的優點，更考慮了時間價值，
故使用上較回收年限法客觀許多，評估方式為令現金淨流入現值等於 0 的期數T即為計畫之折現後回收年限，亦即使下式成立的期數[33]：
令 ⎟⎟⎠ = 0 (3.21)
⎜⎜ ⎞
⎝
∑
⎛= T
o
t PV CF t
⎟⎟:
⎠
⎜⎜ ⎞
⎝
⎛ CF t
PV 第 t 年的淨現金流量現值。
:
T 折現後回收年限。
3.1.4.7 融資可行性分析
計畫之融資可行性在評估計畫是否具有償債能力，亦即評估計畫 的營運淨現金流入是否足以償還負債的本金或利息，此亦為金融機構 評估融資與否的參考依據，評估方式：
（一）分年償債比率(Debt Service Coverage Ratio, DSCR)：DSCR係衡 量計畫案於營運期間各年產生之現金流量能否償付當期到期之債 務本息之指標，銀行對此比率的評估依專案風險程度不同而有不 同要求，且須視貸款者信用狀況而定；一般而言，DSCR 至少需 大於 1，如此則能確保各年產生之現金流量可償還到期本息，而償 債比率越高，表示該專案的還款能力越佳。其計算公式為[33]：
C B DSCR A
= + (3.22)
:
B 整年度負債之攤還本金（元）。
:
C 利息（元）。
（二）負債權益比(Debt–Equity Ratio, DER)：此指標是在衡量公司使用 舉債融資的程度，當公司負債權益比越高，財務風險越高，債權 人越沒有保障。其計算公式為[33]：
B
DERatio= A (3.23)
:
A 負債總額（元）。
:
B 權益資金總額（元）。
（三）分年利息保障倍數(Time Interest Earned, TIE；or Interest Coverage Ratio, ICR）：此指標旨在衡量計畫的償債能力，利息保障倍數越 高，表示負債越有保障，債權人也願意提供更多的資金給該計畫；
當此比率小於 1 時，表示公司賺得的並不夠支付利息，會有違約 風險，一般而言，TIE至少要大於 2 以上較佳。其計算公式為[33]：
B
TIE= A (3.24)
:
A 稅前息前淨利（元）。
:
B 本期利息支出（元）。