金融控股公司經營績效之相關文獻

2.產業合併之模擬結果，獲利最高者是銀行控股公司與保險代理/經紀 人的結合，但不論是與任一產業合併，其獲利效果相當地有限，其原 因可能為銀行控股公司與其他產業相關性高，或因合併後銀行控股公 司資產佔合併資產的股份太大所致；而風險效果，則是與壽險業合併 時最小。

郭貞伶（2002）【19】以2001 年12 月19 日至2002 年6 月14 日 的日資料為研究樣本進行研究，運用ARIMAX及GARCH混合模型，

為研究方法，即結合時間序列模型與計量經濟模型並考慮一般化自我 迴歸條件異質變異數模型，為各家金融控股公司選取最適模型，再以 蒙地卡羅模擬法來估算持有一日與十日的最大可能風險（VAR），作 為個股間風險的比較，以風險報酬（報酬/VAR）來評估各金控公司 之績效。研究結果發現：

1.持有一日與持有十日之最大可能風險，個股間的排序變化較大，風 險較小的各為中華開發金控、國泰金控；而風險較大的各為國票金 控、華南金控。

2.以風險報酬來評估績效，個股間的排序變化較小，可獲得較一致性 的結果，績效較好的是：中華開發金控、富邦金控、華南金控；較差 的是復華金控、國票金控、玉山金控。

3.依金融控股公司之歷史平均報酬是否優於加權股價指數歷史平均

報酬來看，十家金融控股公司其中有六家，表現優於加權股價指數報 酬，顯示較多數投資人對金融控股公司之成立，預期具有績效。

江婕寧（2003）【3】以 1999 年至 2001 年日資料為研究樣本進 行研究，運用資料包絡分析法（Data Envelopment Analysis；DEA），

為研究方法，分析美國的「金融控股公司」與非「金融控股公司」之 經營效率。將樣本銀行分成二大群組，以測量群組內總資產規模差異 性大小是否會造成效率值的不同；研究結果發現：

1.金融控股公司雖因合併造成效率值略低於非金融控股公司，但金融 控股公司的效率值增長率卻遠大於非金融控股公司，可見金融控股公 司已逐漸在整合利基上展現其優勢。

2.效率值為1 的樣本銀行其資產規模落在150 億至300 億之間，因而 適當的資產規模才能達到效率最佳的狀態，並非資產規模越大越好。

因此「金融控股公司」呈現規模報酬遞減現象的樣本銀行應縮減其規 模；規模報酬遞增的「金融控股公司」應擴充其生產規模以達最適固 定規模報酬的生產狀態。

陳佳怡（2003）【12】以2000 年第4 季至2002 年第3 季共8季 季資料為研究樣本進行研究，運用平均數檢定採無母數之M-W-W 檢 定法、及不受常態分配限制的Logistic Regression Model為主，分析金 融控股公司經營績效，研究結果發現：

1.金融控股集團之旗下子公司，其本身體質較非金融控股集團佳。

2.不論是金融控集團或非金融控股集團，在獲利能力及經營效能方 面，皆是核准日前較核准日後表現為佳。

3.非金融控股集團為因應金融控股集團的威脅，而致力改善其本身的 經營實力，因而表現較佳。

4.由於金融控股集團龐大，整合困難度高，故於短時間內無法有效處 置資產並做最佳運用。且其財務桿槓的提高，亦非因金融控股集團組 織而產生的。

陳玉華（2003）【9】以2000 年至2002年年資料為研究樣本進行 研究，運用t 檢定、F 檢定和無母數Kruskal-Wallis 檢定為研究方法，

分析金融控股公司的轉投資行為、治理機制對經營績效之影響，研究 結果發現：

1.目前已成立之金融控股公司中，其銀行子公司於 2000 年至 2002 年 三年間，確實相較於非金控銀行有較佳之經營績效表現。

2.整體而言，在金融控股公司法實施後，金控子公司的績效確實優於 非金控公司。在相關變數對金融控股公司經營績效的影響方面，轉投 資績效及風險與經營績呈顯著正相關。

陳棟貴（2003）【16】以 2001 年至 2002 年季資料與年報為研究 樣本進行研究，運用 T 檢定、Willcoxon Signed rank test 及 Mann

Whitney U test，為研究方法，針對償債能力、經營能力、獲利能力及 成長力等四個構面十一項財務比率作假設檢定，以探討金融控股公司 成立後對經營績效的影響，研究結果發現：

1.成立金融控股公司之主體企業在金融控股公司成立後除了在負債 比率、總資產週轉率與自有資本週轉率有較佳表現外，其他財務指標 皆呈現衰退趨勢。

2.金融控股公司在金融控股公司成立後除流動比率之財務績效較未 隸屬金融控股公司之銀行差外，其餘的經營能力指標、獲利能力指 標、成長力指標及償債能力之負債比率等十項財務績效變數均較未成 立金控之銀行為佳。

3.金融控股公司旗下之銀行於金融控股公司成立後，除自有資本週轉 率外，其餘在償債能力、經營能力、獲利能力及成長力等四個構面十 項財務績效變數均較未隸屬金融控股公司的銀行為佳。

林美秀（2004）【7】以 2001 年至 2002 年季報、與半年報與年 報為研究樣本進行研究，運用財務比率分析法為研究方法，分析金融 控股公司成立前後之綜效。研究結果發現：

1.比較 2001 及 2002 年兩年度財務資料，13 家金控公司旗下主要子 公司在營運及獲利方面大部分均呈現衰退。而就 2002 年的整體經營 表現而言，各金融控股公司均尚未有顯著的綜效出現，唯從各財務比

率消長變化則可看出各金融控股公司的經營成效。

2.為這一年多來金融控股公司的規模與績效間並非定是正比關係，其 中國泰金、兆豐金、開發金、富邦金在規模上為大型金控，先天上佔 有規模優勢，但屬中小型金融控股公司的中信金及台新金在突顯自身 強勢業務優點策略下，在獲利能力表現上有著亮眼的成績。

蔣蕙嬣（2004）【32】以 2002 年 6 月至 2003 年 6 月月資料為 研究樣本進行研究，以橫斷面觀點，運用資料包絡法之 CCR 及 BCC 模式衡量金控公司的總效率、純粹技術效率與規模效率。以縱剖面的 觀點切入，運用 Malmquist 生產力指數分析不同主體之金控生產力的 變動情形，研究結果發現：

1.橫斷面分析；2002 年 6 月非以銀行為主體之金融控股公司，其平 均純粹技術效率及平均總效率皆優於以銀行為主體之金融控股公 司；而 2002 年 12 月的結果則顯示以銀行為主體的金融控股公司其 總效率已有顯著進步；2003 年 6 月不同主體結構下的金融控股公 司，在經過一年半的營運後，經營效率有長足的進步，表現金融控股 公司發揮綜效的效應。

2.縱剖面分析；2002 年 6 月至 2002 年 12 月間以銀行為主體之金融 控股公司生產力成長的因素來自於生產效率的變動；2002 年 12 月 至 2003 年 6 月間以銀行為主體及非銀行為主體呈現生產力成長的

金融控股公司，其生產力變動則主要來自生產技術成長，顯示在日漸 激烈的競爭狀態下推出新金融商品，降低管理成本是短期間能改善生 產力的方式。

綜觀上列文獻發現，金融控股公司在成立之初，經營績效並不如 預期，如陳佳怡（2003）、林美秀（2004）、蔣蕙嬣（2004）。主要原 因可能是政府在金融控股公司成立期間，鼓勵金融機構大力打消呆帳 等政策，及核准日後，全球景氣低靡，而金融市場更形競爭，造成核 准日後獲利狀況及經營績效不如預期。但江婕寧（2003）、蔣蕙嬣

（2004）等人之研究也顯示，金控公司在經過一段期間經營調整，確 有逐漸在整合利基上展現其優勢之趨勢。茲將各研究結果列表整理於 表 3-1。

【表 3-1 國內外金融控股公司經營績效文獻彙整表】

作者 研究對象 樣本期間 研究方法 結論

Boyd &

Graham (1988)

美 國 證 券 業 、 不 動 產 業、壽險業、

保 險 經 紀 業 等

1971 年

~1984 年；月資料

帳 面 價 值 法 與 市 價 法 之 模擬合併

銀行控股公司跨入非銀行 業活動所產生之風險、獲利 效果視產業之不同而有差 異。

郭 貞 伶

（2002）

台 灣 十 家 上 市 金 融 控 股 公司

2001 年 12 月 19 日

~2002 年 6 月 14 日；日

資料

ARIMAX 及 GARCH 混 合 模 型 配 合 蒙 地 卡 羅 模 擬 法

十 家 金 控 公 司 其 中 有 六 家，表現優於加權股價指數 報酬，顯示較多數投資人對 金控公司之成立，預期具有 績效。

江 婕 寧

（2003）

美 國 金 控 公 司 與 非 金 控 公司

1999 年

~2001 年；

季資料

資 料 包 絡 分 析法

金控效率值增長率遠大於 非金控，顯示已逐漸在整合 利基上展現其優勢；同時，

資產規模並非越大越好。

【表 3-1 國內外金融控股公司經營績效文獻彙整表（續）】

作者 研究對象 樣本期間 研究方法 結論

陳 佳 怡

（2003）

台 灣 金 控 集 團 12 家與非 金控集團 44 家

2000 年第 4 季~2002

年第 3 季；季資料

M-W-W 檢 定 法 與 Logistic Regression Model

不論是金控集團或非金控 集團，在獲利能力及經營 效能方面，皆是核准日前 較核准日後表現為佳。

陳 玉 華

（2003）

國 內 上 市 上 櫃之71 家金 融機構（包括 29 家金控子 公司）

2000 年

~2002 年；

年資料

T 檢定、F 檢 定 及 無 母 數 Kruskal-Wallis 檢定

金控法實施後，金控子公 司之績效確實優於非金控 公司。

陳 棟 貴

（2003）

國內 4 家金 控 公 司 與 商 業銀行 13 家

2001 年

~2002 年；

季資料與年 報

T 檢定、

Willcoxon Signed rank test

及 Mann Whitney U test

金 控 成 立 後 除 流 動 比 率 外 ， 其 餘 的 經 營 能 力 指 標、獲利能力指標、成長 力指標及償債能力之負債 比率等均較未成立金控之 銀行為佳。

林 美 秀

（2004）

國內 13 家金 控公司

2001 年

~2002 年；

季報、與半 年報與年報

財務比率分析 法

金控公司主要子公司在營 運及獲利方面大部分均呈 現衰退；此外，研究期間 金控公司規模與績效間並 不一定是正比關係。

蔣 蕙 嬣

（2004）

國 內 非 以 銀 行 與 以 銀 行 為 主 體 之 金 融控股公司

2002 年 6 月~2003 年 6 月；資

料

資料包絡法之 CCR 及 BCC 模 式與 Malmquist 生產力指數

2002 年 12 月的結果顯 示以銀行為主體的金控其 總 效 率 已 有 顯 著 進 步 ， 2003 年 6 月不同主體結 構下的金控公司，經營效 率有長足的進步，表現金 控發揮綜效的效應。

資料來源：本研究

在文檔中 中 華 大 學 (頁 48-56)