影子銀行之發展現況

於全球金融海嘯中被迫拋售資產及擠兌之夢魘，使金融機構和投資人採取更 為謹慎之態度，而金融體系之結構性變化也是證券化、附買回交易及 MMF 市場暫 趨冷卻之因素。2008 年以後，美國五大主要投資銀行中， Lehman Brothers 宣告 破產後由外國銀行分別收購其各個部門；Bear Stearns 和美林證券（Merrill Lynch &

Co.）分別由摩根大通銀行（JPMorgan Chase & Co.）及美國銀行（Bank of America）

所收購；碩果僅存的高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）和摩根士丹利（Morgan Stanley），則轉型成為銀行控股公司。總體而言，美國過去的五大投資銀行現均 已納入 Fed 之管轄範疇，受到定期壓力測試以及更嚴格的資本和流動性要求。新 的流動性要求和具有系統重要性銀行的額外資本計提要求，限制了其對短期批發 性融資的依賴；而通過會計方式─如合併資產負債表、附加比率槓桿比率等──

控管表外曝險，也使銀行成立 SIV 並挹注資金之能力大幅下降。

投資銀行不復過往之活躍，是否將造成資本市場流動性短缺、價格波動性上 升之負面效果也引發了擔憂。惟美國前 Fed 副主席 Stanley Fischer 指出，近年來，

政府及公司債券市場之流動性指標均未顯示市場運行狀況惡化的跡象；而即使市 場流動性勢必於某程度上受影響，期限轉換和槓桿比率等限制，仍帶來了許多重 大效益，使金融體系更加穩定、彈性²⁷⁶。

276 Stanley Fischer, Financial Stability and Shadow Banks: What We Don't Know Could Hurt Us. Speech presented at 2015 Financial Stability Conference, Washington, D.C.(Dec 2015)

根據 FSB 於 2016 年提出之影子銀行監督報告²⁷⁷，全球主要國家影子銀行規模 呈現持續上升之趨勢，截至 2015 年底已達到 92 兆美元，相當於 GDP 總額之 150 %；

惟 2015 年經匯率調整後的 4.3 %成長率，低於往年 10%的平均值²⁷⁸。於所有數據 樣本中，GDP 的成長往往與影子銀行呈現正相關──GDP 每成長 1 個百分點，影 子銀行就增加了 0.9 個百分點。2015 年，許多新興經濟體之影子銀行資產增長速 度甚至超越 GDP；而成熟經濟體的 OFI 則相對於 GDP 漸趨停滯或下滑²⁷⁹。

圖 12：影子銀行與 GDP 之比值

資料來源：FSB, Global Shadow Banking Monitoring Report 2016. 就資產總額視之，歐元區之影子銀行規模最大，其資產總額達 30 兆美元。其 次是美國（26 兆美元）、英國（8 兆美元）、中國（8 兆美元），開曼群島（6 兆 美元） ，加拿大和日本（各 4 兆美元）。與 2011 年相比，歐元區在 OFI 總額中

277 FSB 於其年度報告中之統計數據主要來自「21+EA-group」，即 21 個非歐元區主權國家加上歐 元區。

21 阿根廷、澳大利亞、巴西、加拿大、開曼群島、智利、中國、香港、印尼、印度、日本、

韓國、墨西哥、俄國、沙烏地阿拉伯、新加坡、瑞士、土耳其、英國、美國、南非 EA-group 比利時、德國、法國、義大利、愛爾蘭、荷蘭、西班牙

278 FSB 係以排除中央銀行、銀行、保險公司、退休基金、公共金融機構或金融輔助機構之「其他 金融機構」（other financial institutions，OFI）資產總和來衡量影子銀行之規模。

279 FSB, supra note 130.

OFI 之總資產價值 占 GDP 之百分比

的比例從 32 %略升至 33 %，美國之占比則從 33 %下降到 28 % ²⁸⁰。值得注意的是 在 2015 年，加拿大、開曼群島、愛爾蘭、荷蘭、瑞士和英國等六個地區的影子銀 行資產總額，都是其 GDP 總值的兩倍以上，主因是這些地區均扮演了國際金融中 心、開放外資設立公司的重鎮²⁸¹。

280 FSB, supra note 130, at 17.

281 Id.