第七章 我國發行巨災債券交易實例及其效益分析
第三節 我國首張巨災債券之交易架構及主要內容
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由於傳統再保險契約具有許多容易滋生爭議之條款，而巨災債券之理賠 流程標準化，能快速且明確的運作並賠付損失。
五、提昇我國專業形象及知名度
截至 2003 年發行巨災債券為止，在亞洲僅有日本擁有發行巨災債券之 經驗；因此，首次發行巨災債券將有助於提高主管機關與中央再保險公 司之專業形象，並提昇我國在國際市場之知名度。
六、建立巨災債券發行模式供日後發行之參考
若本次成功發行巨災債券，將有助於我國保險業、主管機關甚至一般企 業在未來安排巨災風險時，增添一項新的風險移轉工具可供選擇。一般 企業更可遵循此一發行模式，自行發行巨災債券，以向資本市場分散風 險。
第三節我國首張巨災債券之交易架構及主要內容
圖十為我國當初發行首張巨災債券時之交易架構，由中央再保險公司（簡
圖九：首張巨災債券交易架構 資料來源：Swiss Re. Capital Markets, 2003
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稱「中再」）擔任創始機構之角色，於海外成立特殊目的機構 Formosa Re.，中 再與其簽訂再保險合約，將風險移轉至 Formosa Re.；中再支付風險利差（Spread）
與換利費用（Swap Expense）予 Formosa Re.。Formosa Re.再向資本市場發行巨 災債券，收取債券本金，將其存入銀行信託帳戶，用於投資信用良好之國庫券 或政府債券，獲得固定或浮動利率。Formosa Re.定期支付投資人浮動債息，以 LIBOR 加上風險利差計算。而為了支付投資人債券利息，Formosa Re.將固定收 益之債券利息與交換交易對手訂立利率交換契約，以固定利率換取浮動利率，
以防浮動利率與固定利率之差異造成損失。
而該張巨災債券之主要內容說明如下：
一、期間：約為三年
二、金額：1 億美元，屬於較小型的發行金額 三、起賠機制：損失填補起賠型
損失填補起賠型是指當巨災發生時，特殊目的機構以創始機構之實 際賠償金額為清償依據，當保險損失超過約定之起賠點（attachment point）時，即開始賠付創始機構。而在本張巨災債券中，當保險損 失達到新台幣二百億元以上之損失將由巨災債券負責賠償。採取此 一起賠機制之好處在於，創始機構將不會面臨基差風險，其所賠付 之保險損失都可自特殊目的機構獲得償還；相反地，特殊目的機構 則可能因此一約定條件，面臨創始機構之道德風險問題。
四、債券計息方式：
主要以預期損失計算，再依發行時之市場價格、次級市場之流通性 等調整風險利差。發行時之利率為三個月期 LIBOR 加 3.3%的風險 利差。
五、債券本金類型：本金沒收型。
當巨災損失額度超過巨災債券契約所約定之起賠點時，超過部分之
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保險損失將直接自債券本金中扣除，用以賠付特殊目的機構再保之 攤賠，直至債券本金償付完畢為止。換言之，當巨災損失超過二百 億元時，超過之賠款將啟動巨災債券，由其自本金支付 Formosa Re.
之再保攤賠，直至本金全部賠償完畢為止。
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