國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
1
第一章 緒論
第一節 研究動機與目的
從 90 年代起，各地因為溫室效應、全球氣候變遷而引發颱風、洪水與暴風 雪；因火山爆發及板塊運動造成地震、海嘯等天然巨災不斷發生。如 1992 年安 德魯颶風，是登陸美國第三大的颶風、2004 年因印度洋發生芮式規模 9.0 的強震 引發南亞海嘯、2005 年卡崔娜颶風是美國百年來東南部灣區最強的颶風之一、
2008 年四川汶州大地震及 2011 年東日本大震災亦都造成相當嚴重的生命及財產 上的損失。
在傳統保險經營上，往往會利用再保險的方式將大部分的危險移轉至全球再 保險市場，由全球再保險市場一同分攤危險。然而，90 年代後巨災頻傳，也使 得（再）保險業者及政府部門越來越難以承擔如此鉅額的損失，使得再保險公司 因此而不願承接巨災危險，進而導致再保險市場能量的萎縮；抑或即便續約，也 會因鉅額的理賠歷史紀錄而調漲再保費率，加重原保險公司之負擔。
為了解決因巨災風險使得傳統保險市場面臨再保險能量不足之問題，保險業 近來透過替代性風險移轉（Alternative Risk Transfer, ART）方式將其「證券化」
(Securitization)，也就是透過向全球廣大的資本市場發行證券，將巨災風險分散 至資本市場以籌措資金並抒解保險業所面臨的財務窘況。
我國於 1999 年所發生之集集大地震，造成臺灣整體經濟損失約達 3000 億台 幣，其中由保險業承保之損失大約僅有 276 億台幣1。當時集集大地震發生前，
國內投保地震險比例並不高（不到 2%），在震災發生後，即引起政府與社會大眾
1 參閱金管會保險局網頁, http://services.ib.gov.tw/ib/V2009/inside03.html
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
3
第二節 研究範圍
盛行於西元前十八世紀之冒險借貸（Bottomry）制度一般被認為是現代商業 保險發展過程的先驅，而保險制度也隨著社會經濟的變遷而不斷有所演變，更於 近年來發展出結合保險與證券市場的「保險證券化」(Insurance Securitization) 商 品。然而，保險證券化商品種類繁多，如有巨災債券(Catastrophe Bond)、巨災選 擇權(Catastrophe Option)、或有資本票據(Contingent Surplus Notes)、巨災股權賣 權(Catastrophe Equity Puts)、巨災風險交換(Catastrophe Swap)等商品，本文將僅 針對巨災債券進行探討，原因在於其是目前保險證券化商品中最常見之型態，發 展也較為成熟。
第三節 研究方法及限制
本文之研究方法主要以回顧國內外相關之文獻為主，蒐集與保險證券化及巨 災債券有關之教科書、學位論文、學術期刊等，討論保險證券化及巨災債券在我 國運作上之問題。由於我國於 2003 年以住宅地震保險發行我國首張巨災債券，
該債券由中央再保險公司作為創始機構，於海外成立特殊目的機構－Formosa Re.
作為發行人，巨災債券之發行額達一億美金，故本文則以該次發行之住宅地震保 險巨災債券為例，探討其施行之效益及未來於我國再度發行之可行性。此外，由 於本文旨在討論保險證券化商品，故將只著重探討住宅地震保險巨災債券，而暫 未涉及我國現行住宅地震保險制度之分析。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
4
第四節 研究內容與大綱
本文共分為八章，茲將各章內容簡要說明說下：
第一章 緒論：本章主要介紹研究動機、研究目標、研究方法、研究範圍、
研究內容及大綱之介紹。
第二章 證券化之介紹：本章將探討有關證券化之概念與類型、流程及目前