論資訊不實之刑事責任–以證券交易法第171條及第174條之交錯、實務操作及衍生問題為中心 - 政大學術集成

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(1)國⽴立政治⼤大學法律學系研究所碩⼠士論⽂文. 論資訊不實之刑事責任政治大. ‧ 國. 學. 立 171 條及第 174 條之交錯、︑､ –以證券交易法第. ‧. 實務操作及衍⽣生問題為中⼼心 n. er. io. sit. y. Nat al. Ch. n engchi U. iv. 指導教授：林國全. 博⼠士. 研究⽣生：莊友翔中華民國 106 年 3 ⽉月.

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(3) 謝辭口試前的幾個夜晚，因為過於焦慮，數度動了乾脆先來寫謝辭的念頭，希望能多少轉移些注意力。雖然最後都沒有真正下筆，但這些在入夢之際所打的草稿，也已大致拼湊出這篇謝辭的樣貌。首先，感謝指導教授林國全老師。這篇論文能順利完成，從方向的給予、內容的取捨到觀念的釐清皆有賴老師的細心教導。也謝謝老師在我碩三申請交換學生時的鼓勵與幫忙，在美國的五個月讓我對自己的人生有了一些不一樣的想法。儘管即將卸下學生身份，但老師治學嚴謹的態度與待人接物的圓融都仍然是我努力的目標。謝謝口試委員王文杰老師與郭土木老師。王老師對於論文格式與編排上的提點，免於我陷入當局者迷的困境。郭老師對論文中基礎概念的提醒與獨到見解的治. 政. 講授，則讓我有機會再思考寫作時忽略的問題。大. 立. ‧ 國. 學. 會踏上研究所這條路，要謝謝彥霖學長與哲瑋學長。記得在一次家聚完回學校的路上，彥霖學長建議我可以先準備研究所考試，給了當時迷惘的我一個努力. ‧. 的方向。這段往事學長可能不記得了，但學長的一席話卻紮紮實實地拉了我一把。. sit. y. Nat. 也謝謝學長在之後國考讀書會的幫忙。而在決定準備研究所考試後，則要謝謝哲. er. io. 瑋學長帶我們組財經法讀書會，收留了狀況惡劣的我們。除了讀書方法與考試技. a. n. v l C 巧外，你一直給我們可以考上的信念，當時應該只有你覺得我們考的上，雖然我 ni 們後來真的跌破眼鏡地考上了。. hengchi U. 謝謝一路從大一到研究所期間都在我身邊的潘、BK、浩子、姐接和士航。我們一起經歷過很多事情，希望未來每個人的重要時刻大家都在。當初跟潘和 BK 一起去交研究所備審資料的情景到現在仍歷歷在目，謝謝你們在我口試那天到場幫忙，你們在，除了讓我沒那麼緊張，也讓我研究所這一遭算是走的有始有終。謝謝峻和豆哥。不管是一起準備國考、一起做報告、一起打球、一起重訓、一起出去玩還是一起喝醉，都是研究所中一段很難忘的回憶。謝謝林門湊一腳的郁甯和叡涵。組上的大小事、林門的大小事都有你們可以一起討論，很安心也很有趣。組遊的規劃、春酒的照顧、論文疑難雜症的請教，都辛苦你們了。謝謝財經法組與林門的同學、學長姐和學弟妹。大家在各種時候的幫忙與關照，讓我研究所的生活很充實、很溫暖也很愉快。特別要感謝禹境學長帶我們組國考讀書會，學長深厚的法學觀念、信手捻來的各家見解及精實的講義皆讓我們 . I .

(4) 事半功倍。另外，大學就熟識的宇程、志翔、章峻、岫璁、安安和志潔，很開心還能在研究所跟你們一起上課、吃飯和開低級玩笑，也謝謝在畢業最後一哩路上的各種關心與協助。謝謝律訓第一組的朋友們。大家不時在 line 群組中分憂解勞，常常都是非常實務面的問題，未來也請大家多多指教。特別要感謝釗銘、肌肉哥和佳函，不管是在資料的查詢、寫作進度的安排或是生活瑣事的分享，你們都幫了我很大的忙。謝謝校男籃與系男籃的所有人。籃球是我最喜歡的運動，也幾乎是我大學生活的全部，校男籃與系男籃更是我在政大最有歸屬感的地方。謝謝你們總是鬧事、脫序，也總是相挺。謝謝憶如。我一直是個容易緊張又相當固執的人，在我寫論文極度煩躁之時，適逢妳初入職場，自顧不暇之際，時常忘了照顧妳的心情與關心妳的不適應。謝謝妳一直以來的鼓勵，也謝謝妳常常陪我一起出去散心，讓我能在時限內完成論文。希望未來能繼續一起成長、互相陪伴、分享所有事情。治. 政. 大. 謝謝我所有的家人。能生長在一個和樂融融的大家庭中是一件非常幸福的事。立. ‧ 國. 學. 謝謝弟弟，對我總是很有信心，你對所愛事物的執著與勇氣時常激勵著我。謝謝爸爸，謝謝你讓我從小就養成運動的習慣，並以身作則地讓我瞭解許多人生道理。. ‧. 謝謝媽媽，謝謝妳讓我從小就養成看書的習慣，並時時提醒我正確的價值觀。謝. Nat. sit. y. 謝你們總是相信、支持我所做的決定，讓我衣食無虞地做喜歡的事與完成學業。. n. al. er. io. 最後，期許未來的自己能一直認真地做每一件事。Always better.. Ch. n engchi U. 莊友翔. . II . iv. 謹誌於. 2017 年 3 月 18 日.

(5) 摘要證券交易法屬財經法律之一環，財經法律為因應瞬息萬變之商業化社會，於規範架構與條文設計上皆較傳統之民、刑法更具彈性。而為維持證券市場之秩序，證券交易法亦對特定事項訂有違反時之刑事處罰規定。此時，財經法律特有之彈性勢必得面臨罪刑法定原則之檢驗。我國關於公開說明書不實與財報不實之刑事責任規定，在罪刑法定原則之檢視下，目前仍有許多缺失。首先，在二者出現內容不實而論及刑事責任時，皆可能因尚涉及證券詐欺，而出現證券交易法第 171 條與第 174 條之競合。而因二者之刑度不同，適用法條之標準為何即為現行法下之難題。此外，若單就公開說明書不實或財報不實之規範觀之，其本身亦皆存有許多疑義。. 政治大就公開說明書而言，除「募集、發行」有價證券之公開說明書外，其餘公開立. ‧ 國. 學. 說明書若有不實，似皆無相應之刑事責任。而其與財報不實規定之分界、適用證券詐欺之時機及與週邊規定之辨明等，皆有待進一步之釐清。. ‧. sit. Nat. 慮外，規範上的疊床架屋亦增加法條適用上之難度。. y. 就財報不實而言，除規範之行為主體、行為客體及行為態樣皆有不明確之疑. er. io. 本文試圖在了解美國與英國之相關制度後，找出我國法制設計上之問題點，. a. n. i v 是否有滿足證券交易法及刑 l C 並觀察我國目前司法實務見解在針對此些問題點時 n， i U. he. ngch 法之期待。最後，嘗試提出保有彈性又不違背刑法原則之修法建議與方向。. . III .

(6) 簡⽬目第⼀一章、︑､緒論 ...................................................................................................... 1 第⼀一節、︑､研究動機與⽬目的 .................................................................................... 1 第⼆二節、︑､研究範圍與⽅方法 .................................................................................... 2 第⼀一項、︑､研究範圍 ............................................................................................ 2 第⼆二項、︑､研究⽅方法 ............................................................................................ 2 第三節、︑､研究架構 ................................................................................................ 3 第⼆二章、︑､我國資訊不實刑事責任之規範架構 ..................................................... 5 第⼀一節、︑､前⾔言 ........................................................................................................ 5 第⼆二節、︑､⽴立法沿⾰革 ................................................................................................ 6 . 治第⼀一項、︑､證券交易法第 171 條政 ........................................................................ 6 . 大. 第⼆二項、︑､證券交易法第 174 立條 ........................................................................ 7 . ‧ 國. 學. 第三項、︑､證券交易法第 20 條第 2 項 ............................................................... 9 . ‧. 第四項、︑､證券交易法第 32 條 .......................................................................... 9 第三節、︑､相關條⽂文之構成要件 .......................................................................... 10 . Nat. sit. y. 第⼀一項、︑､財報不實 .......................................................................................... 11 . n. al. er. io. 第⼆二項、︑､公開說明書不實 .............................................................................. 22 . iv. Ch 第四節、︑､⼩小結 ...................................................................................................... 31 Un engchi. 第三章、︑､公開說明書與財務業務⽂文件之辨明及衍⽣生爭議 ................................. 32 第⼀一節、︑､現⾏行法下之爭議 .................................................................................. 32 第⼀一項、︑､證交法上「公開說明書」與「財務業務⽂文件」之模糊界線 ....... 32 第⼆二項、︑､公開說明書之虛偽隱匿與證券詐欺之適⽤用 .................................. 35 第⼆二節、︑､⽐比較法之借鑑 ...................................................................................... 38 第⼀一項、︑､美國法 .............................................................................................. 38 第⼆二項、︑､英國法 .............................................................................................. 50 第三節、︑､相關實務案例分析 .............................................................................. 57 第⼀一項、︑､「公開說明書」與「財務業務⽂文件」之含義 .............................. 57 第⼆二項、︑､各式公開說明書不實之法條適⽤用 .................................................. 59 第三項、︑､公開說明書之內容不實與證券詐欺之適⽤用 .................................. 63 第四節、︑､⼩小結 ...................................................................................................... 68 第四章、︑､資訊不實刑事責任之法規適⽤用 ........................................................... 71 . IV .

(7) 第⼀一節、︑､現⾏行法下之爭議 .................................................................................. 71 第⼀一項、︑､證交法第 174 條之疑義 .................................................................. 71 第⼆二項、︑､證交法第 171 條之疑義 ................................................................... 74 第⼆二節、︑､⽐比較法之借鑑 ...................................................................................... 77 第⼀一項、︑､美國法 .............................................................................................. 77 第⼆二項、︑､英國法 .............................................................................................. 84 第三節、︑､相關實務案例分析 .............................................................................. 87 第⼀一項、︑､證交法第 174 條第 1 項第 1 款與第 3 款之適⽤用 ........................... 87 第⼆二項、︑､證交法第 178 條第 1 項第 4 款之適⽤用 ........................................... 91 第三項、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款之疑義 ........................................... 92 第四項、︑､證交法第 20 條第 2 項之主體範圍 ................................................. 94 第五項、︑､財報不實之刑事責任–證交法第 171 條與第 174 條之競合 ....... 98 第四節、︑､⼩小結 .................................................................................................... 104 第五章、︑､結論暨我國資訊不實刑事責任之修正意⾒見 ...................................... 107 政治. 大. 立 ........................................................................ 107 第⼀一節、︑､證交法與刑法之拉扯 . ‧ 國. 學. 第⼆二節、︑､資訊不實刑事責任之修正意⾒見 ......................................................... 107 . ‧. 第⼀一項、︑､財報不實之刑事責任 .................................................................... 107 . y. Nat. 第⼆二項、︑､公開說明書不實之刑事責任 ........................................................ 109 . sit. n. al. er. io. 參考資料 ............................................................................................................ 111 . . Ch. n engchi U. V . iv.

(8) 詳⽬目第⼀一章、︑､緒論 ...................................................................................................... 1 第⼀一節、︑､研究動機與⽬目的 .................................................................................... 1 第⼆二節、︑､研究範圍與⽅方法 .................................................................................... 2 第⼀一項、︑､研究範圍 ............................................................................................ 2 第⼆二項、︑､研究⽅方法 ............................................................................................ 2 第⼀一款、︑､制度分析法 .................................................................................... 2 第⼆二款、︑､⽂文獻探討法 .................................................................................... 3 第三款、︑､⽐比較分析法 .................................................................................... 3 第四款、︑､實務案例分析 ................................................................................ 3 第三節、︑､研究架構 ................................................................................................ 3 治. 政. 大. 第⼆二章、︑､我國資訊不實刑事責任之規範架構 ..................................................... 5 立. ‧ 國. 學. 第⼀一節、︑､前⾔言 ........................................................................................................ 5 . ‧. 第⼆二節、︑､⽴立法沿⾰革 ................................................................................................ 6 第⼀一項、︑､證券交易法第 171 條 ........................................................................ 6 . Nat. sit. y. 第⼆二項、︑､證券交易法第 174 條 ........................................................................ 7 . n. al. er. io. 第⼀一款、︑､刑度逐年提升 ................................................................................ 7 . iv. Ch 第⼆二款、︑､⾏行為態樣之增加與⾏行為⼈人⾝身份之區分 ........................................ 7 Un engchi. 第三項、︑､證券交易法第 20 條第 2 項 ............................................................... 9 . 第四項、︑､證券交易法第 32 條 .......................................................................... 9 第三節、︑､相關條⽂文之構成要件 .......................................................................... 10 第⼀一項、︑､財報不實 .......................................................................................... 11 第⼀一款、︑､⾏行為主體 ...................................................................................... 12 第⼀一⽬目、︑､證交法第 20 條第 2 項 ............................................................. 12 ⼀一、︑､法⼈人亦為⾏行為主體 ...................................................................... 12 ⼆二、︑､⾏行為主體僅限發⾏行⼈人？ .............................................................. 13 第⼆二⽬目、︑､證交法第 174 條 ...................................................................... 14 ⼀一、︑､證交法第 174 條第 1 項第 5 款 ................................................... 14 ⼆二、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款 ................................................... 14 第⼆二款、︑､⾏行為客體 ...................................................................................... 15 第⼀一⽬目、︑､證交法第 20 條第 2 項 ............................................................. 15 . VI .

(9) 第⼆二⽬目、︑､證交法第 174 條 ...................................................................... 16 ⼀一、︑､證交法第 174 條第 1 項第 5 款 ................................................... 16 ⼆二、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款 ................................................... 17 第三款、︑､⾏行為態樣 ...................................................................................... 18 第⼀一⽬目、︑､證交法第 20 條第 2 項 ............................................................. 18 第⼆二⽬目、︑､證交法第 174 條 ...................................................................... 19 ⼀一、︑､證交法第 174 條第 1 項第 5 款 ................................................... 19 ⼆二、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款 ................................................... 20 第四款、︑､刑事責任 ...................................................................................... 21 第⼀一⽬目、︑､證交法第 20 條第 2 項 ............................................................. 21 第⼆二⽬目、︑､證交法第 174 條 ...................................................................... 21 ⼀一、︑､證交法第 174 條第 1 項第 5 款 ................................................... 21 ⼆二、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款 ................................................... 21 第⼆二項、︑､公開說明書不實 .............................................................................. 22 治. 政. 大. 第⼀一款、︑､⾏行為主體 ...................................................................................... 23 立. ‧ 國. 學. 第⼀一⽬目、︑､發⾏行⼈人、︑､發⾏行⼈人之負責⼈人、︑､發⾏行⼈人之職員 ........................... 23 第⼆二⽬目、︑､承銷商、︑､會計師、︑､律師、︑､⼯工程師或其他專⾨門職業或技術⼈人員. ‧. .................................................................................................. 23 . sit. y. Nat. ⼀一、︑､承銷商 .......................................................................................... 23 . er. io. ⼆二、︑､會計師 .......................................................................................... 24 . n. a. v. l C 三、︑､律師 .............................................................................................. 25 ni hengchi U. 四、︑､⼯工程師或其他專⾨門職業或技術⼈人員 .......................................... 25 第⼆二款、︑､⾏行為客體 ...................................................................................... 25 第三款、︑､⾏行為態樣 ...................................................................................... 27 第⼀一⽬目、︑､證交法第 32 條與第 174 條第 1 項第 3 款 ............................. 27 第⼆二⽬目、︑､證交法第 174 條第 2 項第 1 款 ............................................... 29 第三⽬目、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款 ............................................... 29 第四款、︑､刑事責任 ...................................................................................... 29 第⼀一⽬目、︑､證交法第 174 條第 1 項第 1 款 ............................................... 29 第⼆二⽬目、︑､證交法第 174 條第 1 項第 3 款 ............................................... 30 第三⽬目、︑､證交法第 174 條第 2 項 ........................................................... 30 第四節、︑､⼩小結 ...................................................................................................... 31 第三章、︑､公開說明書與財務業務⽂文件之辨明及衍⽣生爭議 ................................. 32 第⼀一節、︑､現⾏行法下之爭議 .................................................................................. 32 . VII .

(10) 第⼀一項、︑､證交法上「公開說明書」與「財務業務⽂文件」之模糊界線 ....... 32 第⼀一款、︑､⾃自公開說明書之⾓角度–補漏網之⿂魚 .......................................... 32 第⼀一⽬目、︑､證交法第 32 條之公開說明書 ................................................. 32 第⼆二⽬目、︑､證交法其他之公開說明書 ...................................................... 33 第⼆二款、︑､⾃自財務業務⽂文件之⾓角度–概括條款的範圍 .............................. 35 第⼆二項、︑､公開說明書之虛偽隱匿與證券詐欺之適⽤用 .................................. 35 第⼀一款、︑､證券詐欺之簡介 .......................................................................... 35 第⼆二款、︑､公開說明書之虛偽隱匿亦屬證券詐欺？ .................................. 37 第⼆二節、︑､⽐比較法之借鑑 ...................................................................................... 38 第⼀一項、︑､美國法 .............................................................................................. 38 第⼀一款、︑､美國法下之公開說明書 .............................................................. 38 第⼀一⽬目、︑､發⾏行證券之流程 ...................................................................... 38 第⼆二⽬目、︑､公開說明書之定義 .................................................................. 40 第三⽬目、︑､種類 .......................................................................................... 41 治. 政. 大. ⼀一、︑､初步公開說明書（Preliminary Prospectus） ............................. 41 立. ‧ 國. 學. ⼆二、︑､簡易公開說明書（Summary Prospectus） ................................. 41 三、︑､完整公開說明書 .......................................................................... 42 . ‧. 第四⽬目、︑､與財報不實規定之分流 .......................................................... 43 . sit. y. Nat. 第五⽬目、︑､與我國制度之異同 .................................................................. 45 . er. io. 第⼆二款、︑､可否適⽤用證券詐欺之規定 .......................................................... 47 . n. a. v. l C 第⼀一⽬目、︑､美國法證券詐欺之簡介 .......................................................... 47 ni hengchi U. 第⼆二⽬目、︑､實務案例之適⽤用情形 .............................................................. 48 第⼆二項、︑､英國法 .............................................................................................. 50 第⼀一款、︑､英國法下之公開說明書 .............................................................. 51 第⼀一⽬目、︑､公開說明書之定義 .................................................................. 51 第⼆二⽬目、︑､種類 .......................................................................................... 52 ⼀一、︑､公開說明書（Prospectus） ........................................................ 52 ⼆二、︑､上市說明書（Listing Particulars） ............................................ 52 第⼆二款、︑､英國法下之財報不實與公開說明書不實之刑事責任 ............... 54 第⼀一⽬目、︑､財報不實之刑事責任 .............................................................. 54 第⼆二⽬目、︑､公開說明書不實之刑事責任 .................................................. 55 第三款、︑､與我國制度之異同 ...................................................................... 56 第三節、︑､相關實務案例分析 .............................................................................. 57 第⼀一項、︑､「公開說明書」與「財務業務⽂文件」之含義 .............................. 57 . VIII .

(11) 第⼀一款、︑､「財務業務⽂文件」之例⽰示 .......................................................... 57 第⼆二款、︑､擴⼤大「財務業務⽂文件」之範圍 .................................................. 58 第三款、︑､公開說明書屬於財務業務⽂文件 .................................................. 59 第⼆二項、︑､各式公開說明書不實之法條適⽤用 .................................................. 59 第⼀一款、︑､申請上市之公開說明書不適⽤用證交法第 32 條 ......................... 60 第⼆二款、︑､申請上櫃與再次發⾏行之公開說明書應類推適⽤用證交法第 32 條 ...................................................................................................... 61 第三款、︑､類推適⽤用之禁⽌止–公開說明書不實之刑事責任 ....................... 62 第三項、︑､公開說明書之內容不實與證券詐欺之適⽤用 .................................. 63 第⼀一款、︑､⾮非屬證交法第 32 條之公開說明書 ............................................. 63 第⼆二款、︑､證交法第 32 條之公開說明書 ..................................................... 64 第⼀一⽬目、︑､適⽤用證交法第 171 條第 1 項第 1 款 ....................................... 64 第⼆二⽬目、︑､何時適⽤用證交法第 174 條第 1 項第 3 款？ ........................... 65 ⼀一、︑､是否⾃自始即有詐欺意圖？ .......................................................... 65 治. 政. 大. ⼆二、︑､想像競合？牽連犯？ .................................................................. 66 立. ‧ 國. 學. 第四節、︑､⼩小結 ...................................................................................................... 68 . ‧. 第四章、︑､資訊不實刑事責任之法規適⽤用 ........................................................... 71 . y. Nat. 第⼀一節、︑､現⾏行法下之爭議 .................................................................................. 71 . sit. 第⼀一項、︑､證交法第 174 條之疑義 .................................................................. 71 . n. er. io. 第⼀一款、︑､證交法第 174a條第 1 項第 1 款與證交法第 174 條第 1 項第 3 款. iv. l. n Ch 之適⽤用 .......................................................................................... 71 i U e ngch. 第⼆二款、︑､證交法第 174 條第 1 項第 5 款與第 178 條第 1 項第 4 款之辨明. ...................................................................................................... 72 第三款、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款之疑義 ....................................... 73 第⼀一⽬目、︑､「⽂文件」、︑､「資料」包含公開說明書？ .............................. 73 第⼆二⽬目、︑､未限制「依法」「應」申報或公告之⽂文件或資料？ ........... 73 第⼆二項、︑､證交法第 171 條之疑義 ................................................................... 74 第⼀一款、︑､證交法第 20 條第 2 項之⾏行為主體為何？ ................................. 74 第⼆二款、︑､證交法第 171 條與第 174 條之競合-證券交易法第 20 條第 2 項 ...................................................................................................... 75 第⼆二節、︑､⽐比較法之借鑑 ...................................................................................... 77 第⼀一項、︑､美國法 .............................................................................................. 77 第⼀一款、︑､「註冊聲明書」與「公開說明書」 .......................................... 77 第⼀一⽬目、︑､借鏡美國之註冊聲明書（Registration Statement） ............. 77 . IX .

(12) 第⼆二⽬目、︑､註冊聲明書內容不實之規定 .................................................. 77 第⼆二款、︑､會計師關於公開說明書不實之刑事責任 .................................. 81 第三款、︑､公司「⾃自願揭露之資訊」及其內容不實之規範 ....................... 82 第四款、︑､我國證交法第 20 條第 2 項之起源–美國證交法 Section 18 .... 83 第⼆二項、︑､英國法 .............................................................................................. 84 第⼀一款、︑､未區分交予「主管機關」與交予「認股⼈人或應募⼈人」之公開說明書 .............................................................................................. 84 第⼆二款、︑､會計師關於公開說明書不實之刑事責任 .................................. 85 第三款、︑､散布流⾔言或不實資料與英國法之市場濫⽤用 .............................. 85 第四款、︑､資訊不實之刑事規定皆未有主體上之限制 .............................. 86 第三節、︑､相關實務案例分析 .............................................................................. 87 第⼀一項、︑､證交法第 174 條第 1 項第 1 款與第 3 款之適⽤用 ........................... 87 第⼀一款、︑､闡明證交法第 174 條第 1 項第 1 款僅適⽤用申請審核之公開說明書 .................................................................................................. 87 治. 政. 大. 第⼆二款、︑､證交法第 32 條之公開說明書不實論以證券詐欺 ..................... 88 立. ‧ 國. 學. 第三款、︑､證交法第 30 條之申請事項擴及補辦公開發⾏行之申請？ ......... 89 第四款、︑､以⾏行為屬「虛偽」或「隱匿」區分適⽤用 .................................. 89 . ‧. 第五款、︑､以是否有信賴公開說明書因⽽而受損害之善意相對⼈人區分 ....... 90 . sit. y. Nat. 第⼆二項、︑､證交法第 178 條第 1 項第 4 款之適⽤用 ........................................... 91 . er. io. 第⼀一款、︑､逾期申報或公告 .......................................................................... 91 . n. a. v. l C ...................................................................... 第⼆二款、︑､完全未申報或公告 91 ni hengchi U. 第三項、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款之疑義 ........................................... 92 第⼀一款、︑､規範客體應限縮⾄至「依證交法」申報或公告之財務報告、︑､⽂文件或資料 .......................................................................................... 92 第⼆二款、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款後段僅處罰故意 ....................... 93 第三款、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款前、︑､後段之適⽤用情況 ............... 94 第四項、︑､證交法第 20 條第 2 項之主體範圍 ................................................. 94 第⼀一款、︑､依證交法第 179 條第 1 項以「公司之負責⼈人」為⾏行為主體 ... 95 第⼆二款、︑､職員、︑､會計師及其他⾮非屬負責⼈人之⼈人以共同正犯或共犯論 ... 96 第三款、︑､以證交法第 20 條之 1 推論第 20 條第 2 項之主體？ ............... 97 第五項、︑､財報不實之刑事責任–證交法第 171 條與第 174 條之競合 ....... 98 第⼀一款、︑､民國 93 年修法前，違反第 20 條第 2 項應適⽤用第 174 條第 1 項第 5 款？ ...................................................................................... 98 第⼀一⽬目、︑､肯定說 ...................................................................................... 98 . X .

(13) 第⼆二⽬目、︑､否定說 ...................................................................................... 98 第⼆二款、︑､法條競合–吸收關係 .................................................................. 99 第⼀一⽬目、︑､吸收關係 .................................................................................. 99 第⼆二⽬目、︑､特別關係 ................................................................................ 100 第三⽬目、︑､補充關係 ................................................................................ 100 第三款、︑､想像競合 .................................................................................... 101 第四款、︑､以牽連犯論之 ............................................................................ 102 第五款、︑､逕依證交法第 171 條第 1 項第 1 款 ......................................... 102 第六款、︑､以不實之財務報告是否申報或公告區分 ................................ 102 第七款、︑､「帳簿、︑､表冊、︑､傳票」與「財務報告」之區分 ..................... 104 第四節、︑､⼩小結 .................................................................................................... 104 第五章、︑､結論暨我國資訊不實刑事責任之修正意⾒見 ...................................... 107 第⼀一節、︑､證交法與刑法之拉扯 ........................................................................ 107 第⼆二節、︑､資訊不實刑事責任之修正意⾒見 ......................................................... 107 政治. 大. 立 .................................................................... 107 第⼀一項、︑､財報不實之刑事責任 . ‧ 國. 學. 第⼀一款、︑､考慮移除證交法第 20 條第 2 項之刑事責任 ........................... 107 . ‧. 第⼆二款、︑､⾏行為主體–參照證交法第 20 條之 1 做修正 ........................... 108 . y. Nat. 第三款、︑､⾏行為客體–範圍應限於「繼續公開」之⽂文件 ......................... 108 . sit. 第四款、︑､⾏行為態樣–統⼀一使⽤用「虛偽」、︑､「隱匿」 ............................ 108 . n. er. io. 第五款、︑､證交法第 174a條第 2 項第 2 款之修正 ..................................... 108 . iv. l. n Ch 第⼆二項、︑､公開說明書不實之刑事責任 109 i U e n g c.h....................................................... 第⼀一款、︑､應區別證交法第 174 條第 1 項第 1 款與第 3 款之刑度 ......... 109 第⼆二款、︑､各種公開說明書應有相應之刑事規定 .................................... 109 第三款、︑､證交法第 174 條第 2 項第 2 款之適⽤用 ..................................... 110 參考資料 ............................................................................................................ 111 . . XI .

(14)

(15) 第⼀一章、︑､緒論. 第⼀一章、︑､緒論. 第⼀一節、︑､研究動機與⽬目的我國證券交易法（下稱證交法）第 1 條謂：「為發展國民經濟，並保障投資，特制定本法。︒｡」，可知證交法乃為因應近代日益蓬勃發展的證券買賣所衍生出來的種種問題而設。此類問題包括投資人因資訊不對稱而無法做出理性的投資判斷、證券相關業者與投資人或客戶存有利害衝突、證券詐欺帶來的股市變動等。是以，針對這類問題，我國證交法之基本規範方法有五：一、貫徹公開原則；二、詐欺禁止；三、處理利害衝突問題；四、管理證券相關事業；五、賠償與懲罰。其中的公開原則及詐欺禁止更為證交法設立後，學術界與實務界討論與使用治相對頻仍的兩規範。. 立. 政. 大. ‧ 國. 學. 由於證券的價值，不在紙張本身，也不是依面額決定，主要取決於發行公司的財務業務狀況，發行公司掌握有關公司的各種資訊，如不公開，投資人即無從. ‧. 瞭解證券所代表的價值。而貫徹公開原則不但可使投資人獲得必要的資訊，亦將. sit. y. Nat. 因資訊的公開而產生監督發行公司及證券事業的作用1。. er. io. 在公開原則之下，發行公司向主管機關申報或向投資人公開的資訊，如公開. a. n. v l C ，亦必須真實完整說明書、財務報告及財務業務文件等 n i ，不得有虛偽隱匿之情事， i U. he. ngch 否則投資人如因此受到欺騙，公開原則等同名存實亡。. 此二原則影響我國證交法深遠，相關條文貫穿整部法律，包括證交法第 20 條的一般反詐欺條款與財務報告及財務業務文件之真實義務、第 32 條的公開說明書真實義務等，而違反上述規定之刑罰效果則定於第 171 條與第 174 條。為實現立法目的，建立健全的證券市場，對特定違法行為施以刑事制裁似已為世界各國之證券立法趨勢。我國證交法修正之頻率頗為密集，從制定公布至今已歷經二十次修正，且其中十次修正發生於 2006 年至 2015 年間，顯見近 10 年來證交法依舊變動頻仍。而於這頻繁變動中保持不變的，乃不斷加重刑事責任之修法政策。在證交法施以刑事制裁與重刑化政策下，其與刑法原則間之關係即常為論著所相爭之地，亦為吾等所需研究之課題。現行法下，證交法第 32 條所稱之「公開說明書」之範圍為何？是否及於其他條文中出現之公開說明書？其與「財務業 1. 賴英照，證券交易法解析（簡明版），2013 年再版，自版，頁 5。 . . 1 .

(16) 務文件」之區別為何？其所規範之內容是否為證交法第 20 條第 1 項一般反詐欺條款所包括？又證交法第 20 條第 2 項與第 174 條同為財報不實之規範，前者之刑罰效果規範於第 171 條第 1 項第 1 款，則此有重疊之虞的規範究竟有何實益？其適用之標準為何？是否亦屬一般反詐欺條款之範疇而有證交法第 20 條第 1 項之適用？以上問題皆與刑罰效果有所牽扯，動輒剝奪行為人之人身自由，於今民主法治發展日趨進步之我國，實有加以釐清之必要。. 第⼆二節、︑､研究範圍與⽅方法第⼀一項、︑､研究範圍證交法涉及刑事責任之條文眾多，除上述提及之部分外，尚有違法收回庫藏股、違法交割、未依規定公開收購、違法私募、操縱股價、內線交易、非常規交治. 政. 大. 易、背信、侵佔等。此等規範所衍生之問題繁雜，基於本文能力有限，僅就資訊立. ‧ 國. 學. 不實中之公開說明書及財報不實所涉及的刑事責任問題做詳細探討，其他議題若有提及容本文簡要分析。. ‧. sit. Nat. 析實務判決如何操作，並輔以比較法作為參考。. y. 本文主要研究重點將放在檢視現行條文之缺失、比較學說見解如何評釋、分. er. io. 比較法的部分，因我國證券詐欺與財報不實之立法皆係參考美國 1934 年證. n. a. v. l Cof 1934）而制定，其中證交法第券交易法（Securities Exchange Act 20 條第 2 項 ni hengchi U. 之增訂亦參考了日本證券交易法第 21 條而訂定，又英國法的金融服務暨市場法為日本法修訂之參考，故本文將以美國法與英國法作為比較研究之對象。. 第⼆二項、︑､研究⽅方法. 第⼀一款、︑､制度分析法資訊不實規定及相關刑事責任散見於我國證交法中，然適用上卻常互相牽動，故本文擬從規定資訊不實刑事責任的兩個條文，證交法第 171 條第 1 項第 1 款與第 174 條出發，於逐一檢視相關條文之問題後，進而對資訊不實之法制進行分析與問題探討。. . 2 .

(17) 第⼀一章、︑､緒論. 第⼆二款、︑､⽂文獻探討法蒐集與本文有關之學術教科書、學術論文、研究計畫、學位論文、政府出版品、學術研討會紀錄、期刊文章、立法背景及行政解釋，研讀後加以整理、分析，作為本文研究之參考，並提出相關意見。第三款、︑､⽐比較分析法我國證交法乃繼受外國法而來，本文主要將以美國法作為借鏡對象，再輔以英國法作為參考，探究其相關法令、學說理論、實務見解與制度設計背景，作為我國制度之參考，進而作為修正我國法之借鑑。第四款、︑､實務案例分析. 立. 政治大. ‧ 國. 學. 因規範資訊不實之條文於內容上交錯重疊，學說上對於這些條文應如何適用亦有不同之見解，而種種適用條文之結果最終皆將反映於法院判決上。故本文將. ‧. 從實務判決著手，觀察在現行法下，我國法院對於此盤根錯節的規範究竟如何操. Nat. sit. n. al. er. io. 刑法之期待。. y. 作，分析實務傾向採取之操作方法，並試著探究這些實務見解是否符合證交法及. 第三節、︑､研究架構. Ch. n engchi U. iv. 本文共分為五章。第一章為「緒論」，介紹研究動機與目的、研究範圍與方法、研究架構。第二章為「我國資訊不實刑事責任之規範架構」，此章從本文所欲探討之主要二條文–證交法第 171 條與第 174 條出發，並就其關於資訊不實之相關刑事規定為延伸討論。在簡介立法沿革後，就各相關規定之行為主體、行為客體、行為態樣與刑事責任逐一檢視，並點出現行法下可能產生之問題，再簡要評析之。第三章為「公開說明書與財務業務文件之辨明及衍生爭議」，此章焦點集中在我國各式公開說明書規範不足之討論，以及在現行法下可能補救之辦法，包括證交法第 20 條第 2 項「財務業務文件」之解釋、利用第 174 條第 1 項第 5 款之可能與證券詐欺之適用。並於借鏡美國與英國之立法例凸顯我國現行法之問題後，. . 3 .

(18) 觀察我國實務見解如何應對目前現行法之不足。最後，再提出本文之看法與建議。第四章為「資訊不實刑事責任之法規適用」，此章主要在討論證交法第 174 條與第 171 條第 1 項第 1 款之適用。第 174 條之討論包括財報不實與公開說明書不實，而第 171 條第 1 項第 1 款則著重在探討第 20 條第 2 項之主體及違反第 20 條第 2 項後與第 174 條之競合關係。而在比較法上，以美國、英國之規範設計作為審視我國現行法缺失之對照。並於評析我國目前之實務見解後，提出本文之看法與建議。第五章為「結論暨我國資訊不實刑事責任之修正意見」，此章統合前三章我國現行證交法之問題，在內化比較法與我國實務見解後，提出可行之修法意見與方向。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat al. . Ch. n engchi U. 4 . iv.

(19) 第⼆二章、︑､我國資訊不實刑事責任之規範架構. 第⼆二章、︑､我國資訊不實刑事責任之規範架構. 第⼀一節、︑､前⾔言承前所述，公開原則與詐欺禁止原則乃維護證券市場健全運作之兩大鎖鑰，綜觀世界各國證券交易相關法規，條文底蘊皆含有此二原則之精神。證券市場上之「資訊」在堅守此二原則之下，即不得出現虛偽、隱匿或任何可能誤導投資人投資判斷之內容。而此所稱之「資訊」主要為「公開說明書」與「財務報告」，我國證交法對使這類資訊產生不實之行為人設有刑事上之規範，主要之規範為證交法第 171 條與第 174 條。依證交法第 171 條第 1 項第 1 款之規定，違反第 20 條第 2 項者，處三年以治. 政. 大上十年以下有期徒刑，得併科新臺幣一千萬元以上二億元以下罰金，而第 20 條. 立. ‧ 國. 學. 第 2 項即是關於財報不實之規範；而依證交法第 174 條第 1 項第 3 款，違反第 32 條者，處一年以上七年以下有期徒刑，得併科新臺幣二千萬元以下罰金，第. ‧. 32 條則為關於公開說明書不實之規範。. sit. y. Nat. 此外，證交法第 174 條第 1 項第 5 款亦有對於財務報告或其他相關文件內容. er. io. 不實之刑事責任規定，其與違反第 20 條第 2 項後所適用之第 171 條第 1 項第 1. a. n. v 款之關係為何？又第 174 條第 2l 項第，惟 ni C 2 款為規範會計師未盡查核責任之規定 i U. he. n g c h ，或可認為此係關於會計師財報其所規範之客體亦包括財務報告及其他相關文件不實相關刑事責任之特別規定，惟學說有認為此款規定亦在規範關於會計師公開說明書不實之刑事責任。換言之，所謂之「文件」、「資料」是否包含「公開說明書」？. 而我國證交法既為繼受外國法而來，理論上於增訂之時，應承其之長，而避其之短，然我國之法制背景與風土民情究與外國不同，立法之初實難一蹴而就。本文以下將先就資訊不實相關條文之立法沿革及相關背景做一說明，再細述各相關條文之構成要件並點出其缺失，期能作為後述討論條文適用問題之鋪陳與參考。. . 5 .

(20) 第⼆二節、︑､⽴立法沿⾰革2 證交法之制定，在我國乃屬初創，因此遂由證管會翻譯日本證券交易法及美國 1933 年證券法（Securities Act of 1933）與 1934 年證券交易法（Securities Exchange Act of 1934），以作為草擬法案的重要參考。該法於民國 52 年 12 月完成草案，民國 53 年 4 月由經濟部呈報行政院審查後函送立法院審議。民國 54 年 5、6 月間本已由立法院委員會審議通過多數條文，惟適逢證券市場突起風暴，行政院遂於同年 6 月命令休市十天，並改組證管會而撤回原草案。民國 55 年 8 月經濟部提出第二次草案，並於民國 57 年 4 月 16 日由立法院完成三讀，同年 4 月 30 日總統公布施行，全文共分八章，一百八十三條，即為現行法3。. 第⼀一項、︑､證券交易法第 171 條. 政治大第 171 條於證交法立法之初即存在，前後一共經歷了五次修法，立法者以嚴立. ‧ 國. 學. 刑峻罰之立法思維分別於民國 77 年、89 年、93 年加重了違反本條各款之刑度，以防止日益嚴重的經濟犯罪。從最初的「七年以下有期徒刑、拘役或科一萬元以. ‧. 下罰金」到民國 77 年的「七年以下有期徒刑、拘役或科或併科二十五萬元以下. sit. y. Nat. 罰金」，再到民國 89 年的「七年以下有期徒刑，得併科新臺幣三百萬元以下罰. er. io. 金」，其修法理由皆使用「不足以達到法律上之目的」、「顯不足以嚇阻違法」. n. a. v. l C 4此類用語。而民國及「顯然無從發揮嚇阻犯罪之功能」 93 年證交法大修時，則 ni hengchi U. 是參考了美國沙賓法案對於危及資本市場健全的犯罪所提出之重刑化政策，並認為第 171 條所規範之「證券犯罪均屬重大影響金融秩序，且常造成廣大投資人之重大損失，為使法益侵害與刑罰刑度間取得平衡」且「此類證券犯罪多有藉機牟取鉅額不法利益情事，為避免犯罪者不當享有犯罪所得及嚇阻犯罪5」，而加重刑罰至今日的重刑「三年以上十年以下有期徒刑，得併科新臺幣一千萬元以上二億元以下罰金」。另外，在民國 93 年之修法中，將原是出於規範財報不實民事責任的第 20 條第 2 項，納入此條中而與第 20 條第 1 項並列，導致第 20 條第 2 項財報不實除了有民事責任規範，也產生刑事責任規範。而其立法理由僅謂「第二十條第二項有關發行人申報或公告之財務報告有虛偽不實之行為，為公司相關人之重大不法 2. 本文僅介紹與本文題目相關之修法，其餘修法茲不贅述。賴源河，證券法規，2012 年，七版，元照出版有限公司，頁 32、33。 4 立法院公報，89 卷 39 期，院會紀錄，頁 337、339。 5 立法院公報，93 卷 2 期，院會紀錄，頁 193。 3. . 6 .

(21) 第⼆二章、︑､我國資訊不實刑事責任之規範架構. 行為，亦屬重大證券犯罪，有處罰之必要，爰於第一項第一款增列違反第二十條第二項之處罰規定6」，並未說明證交法第 20 條第 1 項與第 2 項之差異以及與第 174 條第 1 項第 5 款競合時應如何處理，導致證交法在學理上及實務上皆滋生重大疑義。. 第⼆二項、︑､證券交易法第 174 條. 第⼀一款、︑､刑度逐年提升為確保證券市場的資訊正確，證交法第 174 條於民國 56 年立法時即禁止所有於證券市場公布揭露的文件資料有虛偽不實之情事，所以第 5 款即對「發行人、證券商、證券商同業公會或證券交易所，於依法或主管機關基於法律所頒布之命令規定之帳簿、表冊、傳票、財務報告或其他有關業務文件之內容有虛偽之記載治. 政. 大. 者」處五年以下有期徒刑、拘役或科一萬元以下罰金。立. ‧ 國. 學. 於民國 77 年修正時，將罰金上限提高為二十萬元，修正理由謂「同第 171 說明二7」，即「其（罰金）數額顯有偏低，不足以達到法律上之目的8」。民國. ‧. 89 年刑度提高至「五年以下有期徒刑、拘役或科或併科新臺幣二百四十萬元以. Nat. sit. y. 下罰金」，其理由謂「由於違反本法之犯罪者，往往多屬於嚴重之經濟犯罪，參. er. io. 照過去執行案例實務，低額罰金顯不足以收嚇阻之效，故參酌銀行法提高罰金刑. n. a iv 之幅度，將最高刑度提高9。」 l C hengchi Un 最後於民國 93 年又將刑度提高至「一年以上七年以下有期徒刑，得併科新. 臺幣二千萬元以下罰金」，理由為「本條相關證券犯罪，長影響投資人之權益，造成重大損害，為使犯罪行為與刑罰刑度衡平，以有效遏止金融犯罪，並在相關金融作用法中取得衡平，爰提高觸犯本條規定之刑度……10」第⼆二款、︑､⾏行為態樣之增加與⾏行為⼈人⾝身份之區分民國 77 年，配合證交法第 32 條增訂第 2 項，將第 174 條第 1 項第 3 款之「第三十二條之情事者」修正為「第三十二條第一項之情事，而無同條第二項免責事. 6. 立法院公報，同前註 5，頁 193。立法院公報，76 卷 96 期，院會紀錄，頁 79、80。 8 立法院公報，同前註 7，頁 78。 9 立法院公報，89 卷 39 期，頁 337、339。 10 立法院公報，93 卷 2 期，院會紀錄，頁 199。 7. . 7 .

(22) 由者」。又因第十八條所定之事業，對市場之功能，並不亞於證券商等機構，為增強對各該事業管理，防止有不法作為，爰於第四款及第五款增列對各該事業亦適用之規定。另以「有以未經查證之簽證，而以未明知抗辯，無法予以處罰，顯欠周延11」為由，將第 1 項第 7 款由「明知有不實之記載，而仍予簽證者。」修正為「為不實之簽證者。」民國 91 年，於第 174 條第 1 項第 4 款及第 5 款分別增列公開收購人為行為主體，若其提供之表冊、文件等相關文書內容有虛偽之記載，亦應予以處罰12。民國 93 年，新增了第 1 項第 6 款：「於前款之財務報告上簽章之經理⼈人或主辦會計⼈人員，為財務報告內容虛偽之記載者。︒｡但經他⼈人檢舉、︑､主管機關或司法機關進⾏行調查前，已提出更正意⾒見並提供證據向主管機關報告者，減輕或免除其刑。︒｡」理由為（一）依據「證券發行人財務報告編製準則」第四條第三款規定，財務報告之主要報表及其附註應由發行人之負責人、經理人及主辦會計人員逐頁簽名或蓋章；基於公開發行公司財務報告之不實表達影響投資者及閱表者之權益甚鉅，且上開人員於財務報告上亦簽章表示負責，故宜訂定有關刑事責任使其有治. 政. 大. 所警惕；爰針對財務報告有虛偽情事者，明定所應負責之人員尚包括經理人及主立. ‧ 國. 學. 辦會計人員。（二）另考量經理人及主辦會計人員均為發行人、公開收購人、證券商、證券商同業公會、證券交易所或本法第十八條所定之事業之受僱人，而財. ‧. 務報告編製之主要責任應屬公司管理當局，故參酌商業會計法及稅捐稽徵法等規. Nat. sit. y. 定財務報告編製內容若有不實，凡未經檢舉、未經主管機關或司法機關進行調查. al. er. io. 之案件，若上開人員曾提出更正意見並向主管機關報告有確實證據者，爰明定得. n. v ni U engchi 又因現行條文第 1 項第 7 款僅能規範會計師明知發行人財務報告有虛偽隱匿. 減輕或免除其刑13。. Ch. 而仍作不實簽證之情事，尚難針對會計師故意不依審計準則等規定執行查核簽證之情況（如丸億案）。為明確規範會計師故意未依審計準則等規定執行查核程序之刑事責任，及明確界定會計師對於財務報告不實簽證之構成要件，爰將條文修正為：「會計師對公司申報或公告之財務報告、︑､⽂文件或資料有重⼤大虛偽不實或錯誤情事，未善盡查核責任⽽而出具虛偽不實報告或意⾒見；或會計師對於內容存有重⼤大虛偽不實或錯誤情事之公司財務報告，未依有關法規規定、︑､⼀一般公認審計準則查核，致未予敘明者。︒｡」並改列為第 2 項第 2 款。另外，該次修正亦在第 3 項新增「犯前項之罪，如有嚴重影響股東權益或損及證券交易市場穩定者，得加重其刑至二分之一。」之加重規定。. 11. 立法院公報，同前註 7，頁 80。立法院公報，91 卷 10 期，院會紀錄，頁 426。 13 立法院公報，同前註 5，頁 200、201。 12. . 8 .

(23) 第⼆二章、︑､我國資訊不實刑事責任之規範架構. 第三項、︑､證券交易法第 20 條第 2 項證交法第 20 條之立法，乃脫胎於美國 1934 年證券交易法 Section 10b 及聯邦證管會依該條發布之 Rule 10b-514，是我國禁止詐欺之重要條文。其制定之初原文僅為：「（第一項）募集、︑､發⾏行或買賣有價證券者，不得有虛偽詐欺或其他⾜足致使⼈人誤信之⾏行為。︒｡（第二項）違反前項規定者，對於該有價證券之善意取得⼈人因⽽而所受之損害，應負賠償之責。︒｡」而現行證交法第 20 條第 2 項：「發⾏行⼈人依本法規定申報或公告之財務報告及財務業務⽂文件，其內容不得有虛偽或隱匿之情事。︒｡」則於民國 77 年所增訂15，修正理由謂「第二項新增。對發行人應編送主管機關之財務報告或其他有關業務文件，有虛偽之記載情事者，依第一百七十四條僅規定刑事責任，對善意之有價證券取得人或出買人並無實益，為保障投資，增強發行人之職責，爰參照各國立 16 法例（日本證人法第二十一條、美國證券交易法第十八條）增訂第二項。」可治. 政. 大. 知當時立法者認為受證券詐欺而買賣有價證券的受害人可以依照證交法第 20 條立. ‧ 國. 學. 的規定進行民事求償，但是對於財報不實而受害的善意投資人卻可能求償無門，而新增了第 20 條第 2 項財報不實之規定，使因財報不實的善意交易人可以與第. ‧. 20 條第 1 項之證券詐欺受害人享有相同的民事損害賠償請求權。. n. er. io. sit. y. Nat. 第四項、︑､證券交易法第 32 條 al C. hengchi Un. iv. 證交法第 32 條規定公開說明書主要內容虛偽隱匿之民事責任，於立法之初即存在，當時之規定為：「前條之公開說明書，其應記載之主要內容有虛偽或⽋欠缺之情事者，左列各款之⼈人，對於善意之相對⼈人，因⽽而所受之損害，應就其所應負責部分與公司負連帶賠償責任：⼀一、︑､發⾏行⼈人及其負責⼈人。︒｡⼆二、︑､發⾏行⼈人之職員，曾在公開說明書上簽章，以證實其所載內容之全部或⼀一部者。︒｡三、︑､該有價證券之證券承銷商。︒｡四、︑､會計師、︑､律師、︑､⼯工程師或其他專⾨門職業或技術⼈人員，曾在公開說明書上簽章，以證實其所載內容之全部或⼀一部，或陳述意⾒見者。︒｡」其目的係在. 14. 賴英照，證券交易法逐條釋義（一），1996 年 8 月，三民書局股份有限公司，頁 349。民國 77 年所增訂之條文原為「發行人申報或公告之財務報告及其他有關業務文件，其內容不得有虛偽或隱匿之情事。」，後於民國 94 年（民國 95 年 1 月 11 日公布）基於實務上對於「其他有關業務文件」之定義有所疑義，為明確其範圍，爰就第二項文字酌作修正。 16 立法院公報，同前註 7，頁 39。 15. . 9 .

(24) 加強發行人及其負責人、職員、承銷商及專門職業人員之責任，確保公開說明書內容之真實完整，以保障投資17。民國 77 年新增第二項：「前項第⼀一款⾄至第三款之⼈人，除發⾏行⼈人外，對於未經前項第四款之⼈人簽證部分，如能證明已盡相當之注意，並有正當理由確信其主要內容無虛偽、︑､隱匿情事或對於簽證之意⾒見有正當理由確信其為真實者，免負賠償責任；前項第四款之⼈人，如能證明已經合理調查，並有正當理由確信其簽證或意⾒見為真實者，亦同。︒｡」修正理由謂「本條現行規定係採結果責任主義，即公開說明書記載之主要內容如有虛偽或欠缺之情事，本條各款所列之人應與公司負連帶賠償責任，並無免責之餘地。就保護投資人言，固有其優點，但對發行人以外之人，如已極盡調查或相當注意之能事，縱無過失，仍須負連帶賠償責任，顯屬過苛，殊不足以鼓勵各該人員依其職責防止公開說明書之不實製作，爰參照外國立法例（美國證券交易法第十一條、日本證券交易法第二十一條）之規定，增訂第二項可免責之事由，以減輕各該人員之責任，並促進其善盡調查及注意之義務。惟公開說明書為發行人所製作，其內容如有虛偽或欠缺之情事，發行人自應負責，治 18. 故發行人不在得免責之列。」立. 政. 大. ‧ 國. 學. 此次修正，雖如修正理由所載，可鼓勵公司內各該負責人員勇於任事，但所課予之過失責任，卻與條文所稱「虛偽」、「隱匿」背後所代表之意涵有所衝突。. ‧. 而此條雖為規範公開說明書記載不實之民事責任，惟卻與證交法第 174 條第 1. sit. y. Nat. 項第 3 款有連動關係，換言之，即行為人若有此條情事亦須負刑事責任。既牽扯. er. io. 刑事責任，是否應以刑法原則來檢視此條規定之缺失？「虛偽」、「隱匿」又應. n. a. 19 l C 如何解釋？實務上如何應用？容本文於後詳述。n i. hengchi U. v. 第三節、︑､相關條⽂文之構成要件我國證交法關於財報不實之規定錯綜複雜，適用上易生疑義，在帶有刑事責任之立法下，條文的一字一句皆影響行為人權利甚鉅。故相關規定之構成要件在立法者的能力範圍內皆應具明確性，使人民有預見的可能性。以下本文將說明相關條文的構成要件並試著點出規範設計不良之處。. 17. 見立法院秘書處編印：證券交易法案（上冊），頁 184，轉引註自賴英照，證券交易法逐條釋義（一），1996 年 8 月，三民書局股份有限公司，頁 247。 18 立法院公報，同前註 7，頁 48、49。 19 詳細討論見本章第三節第二項第三款，頁 27。 . 10 .

(25) 第⼆二章、︑､我國資訊不實刑事責任之規範架構. 第⼀一項、︑､財報不實涉及財報不實之相關法條如下：證交法第 20 條第 2 項：「發⾏行⼈人依本法規定申報或公告之財務報告及財務業務⽂文件，其內容不得有虛偽或隱匿之情事。︒｡」證交法第 174 條第 1 項第 4 款：「發⾏行⼈人、︑､公開收購⼈人或其關係⼈人、︑､證券商或其委託⼈人、︑､證券商同業公會、︑､證券交易所或第⼗十⼋八條所定之事業，對於主管機關命令提出之帳簿、︑､表冊、︑､⽂文件或其他參考或報告資料之內容有虛偽之記載。︒｡」證交法第 174 條第 1 項第 5 款：「發⾏行⼈人、︑､公開收購⼈人、︑､證券商、︑､證券商同業公會、︑､證券交易所或第⼗十⼋八條所定之事業，於依法或主管機關基於法律所發布之命令規定之帳簿、︑､表冊、︑､傳票、︑､財務報告或其他有關業務⽂文件之內容有虛偽之記載。︒｡」證交法第 174 條第 1 項第 4 款及第 5 款內容極為相近，然依證券管理委員會治. 政. 大. 之說明，此二款仍有差別：「第四款乃是發行公司臨時發生事故，主管機關要其立. ‧ 國. 學. 提書規定的帳簿、表冊資料而拒不提出。第五款則是依法要做的而沒有做20。」惟有論者認為第 4 款與第 5 款雖可在概念上勉強予以劃分，惟性質上其實甚為接. ‧. 近，似可合併二款規定以資簡化避免區分之困難21。而本文所欲探討之財報不實. sit. y. Nat. 之「財報」乃依法律22及法規命令23所規定，故以下僅針對第 174 條第 5 款討論。. er. io. 證交法第 174 條第 2 項第 2 款：「會計師對公司、︑､外國公司申報或公告之財. n. a. v. l C 務報告、︑､⽂文件或資料有重⼤大虛偽不實或錯誤情事，未善盡查核責任⽽而出具虛偽不 ni hengchi U. 實報告或意⾒見；或會計師對於內容存有重⼤大虛偽不實或錯誤情事之公司、︑､外國公司之財務報告，未依有關法規規定、︑､⼀一般公認審計準則查核，致未予敘明。︒｡」. 20. 證券交易法案（下冊），頁 559。賴英照，證券交易法逐條釋義（三），1992 年 8 月，三民書局股份有限公司，頁 544。 22 證交法第 14 條第 1 項：「本法所稱財務報告，指發行人及證券商、證券交易所依法令規定，應定期編送主管機關之財務報告。」證交法第 36 條：「已依本法發行有價證券之公司，除情形特殊，經主管機關另予規定者外，應依下列規定公告並向主管機關申報：一、於每會計年度終了後三個月內，公告並申報經會計師查核簽證、董事會通過及監察人承認之年度財務報告。二、於每會計年度第一季、第二季及第三季終了後四十五日內，公告並申報經會計師核閱及提報董事會之財務報告。三、於每月十日以前，公告並申報上月份營運情形。」 23 如公開收購說明書應行記載事項準則第 4 條：「公開收購說明書編製內容應記載下列事項：一、公開收購基本事項。二、公開收購條件。三、公開收購對價種類及來源。四、參與應賣之風險。五、公開收購期間屆滿之後續處理方式。六、公開收購人持有被收購公司股份情形。七、公開收購人其他買賣被收購公司股份情形。八、公開收購人對被收購公司經營計畫。九、公司決議及合理性意見書。十、其他重大資訊之說明。」 21. . 11 .

(26) 第⼀一款、︑､⾏行為主體. 第⼀一⽬目、︑､證交法第 20 條第 2 項. ⼀一、︑､法⼈人亦為⾏行為主體依證交法第 20 條第 2 項之規定，其規範主體為「發行人」。又依證交法第 5 條規定：「本法所稱發⾏行⼈人，謂募集及發⾏行有價證券之公司，或募集有價證券之發起⼈人。︒｡」可知我國證交法第 20 條第 2 項之行為主體可能為發起人或公司。再依我國公司法第 128 條第 3 項本文「政府或法人均得為發起人。」可知發起人. 政治大若就本文以討論刑事責任之角度審視證交法第 20 條第 2 項之行為主體，似立. 亦有可能非屬自然人。. ‧ 國. 學. 涉及法人是否得為刑法犯罪主體而須負刑事責任之問題。目前各國對法人犯罪是否有刑事責任，有三種制度：一、肯定法人犯罪有刑事責任，如英美刑事歸責體. ‧. 系國家。二、否定法人犯罪有刑事責任，如德國。三、折衷式，即核心刑法並不. sit. y. Nat. 承認法人犯罪有刑事責任，但附屬刑法承認之，如日本24。而我國刑法承襲自歐. al. er. io. 陸，證交法則繼受自英美，在拼裝車式的法規架構下，衍生出了類似轉嫁罰制（或. n. v ni U engchi 證交法第 179 條第 1 項：「法⼈人違反本法之規定者，依本章各條之規定處罰. 稱代罰制）之立法例。. Ch. 其為⾏行為之負責⼈人。︒｡」此規定是否屬轉嫁罰之立法，容有爭議。以往學說25及實務26之見解皆認為此種負責人因自己之刑事違法且有責之行為而承擔刑事責任，非屬轉嫁罰。本文亦認為在證交法第 179 條之規定下，受法律處罰之主體既係「為行為之負責人」，自不應認定第 179 條為轉嫁罰之立法。惟此種處罰「為行為之負責人」之立法，有學者認為似與法人實在說相違背，於立法論上仍有改進之空間27。. 24. 魏平政，法人的刑事責任，國立政治大學法律學研究所碩士論文，2013 年 7 月，頁 80。賴英照，同前註 1，頁 295。 26 最高法院 90 年度台上字第 7884 號刑事判決。 27 賴英照，同前註 21，頁 587。 25. . 12 .

(27) 第⼆二章、︑､我國資訊不實刑事責任之規範架構. ⼆二、︑､⾏行為主體僅限發⾏行⼈人？承如前述，證交法第 179 條第 1 項轉嫁罰之規範於立法例上似存有爭議，然若僅倚賴證交法第 20 條第 2 項，又因其規範上之缺失，難盡懲罰之能。就證交法第 20 條第 2 項之文義觀之，其似乎本未打算就「何人為應負責之人」做一明確規定，此部分容本文於後詳述28。本文先就一般條文設計概念所認定證交法第 20 條第 2 項之主體–「發行人」做初步討論。依此角度觀之，其規範主體似僅限「發行人」，惟參與製作財務報告及財務業務文件之人並非僅限發行人，且若發行人非屬自然人，實質上為行為之主體亦殊難想像為發行人。關於第 20 條第 2 項之主體為孰，學者有謂此條項之主體廣義上可包括負責編制而有故意或重大過失之會計師等有關人員29。我國實務上針對證交法第 20 條第 2 項之行為主體亦曾有不同之認定，有認 30 為行為主體不以發行人為限者，如遠倉案（高等法院）、大中鋼鐵案31與京元治. 政. 32. 大. 33 電子案。亦有認為行為主體以發行人為限者，如遠倉案（地方法院）。雖此立. ‧ 國. 學. 些案例皆為證交法第 20 條之 1 設立前關於民事責任主體之爭論，且現行法下尚有證交法第 179 條可處罰應負責之行為負責人，然刑事責任與民事責任設立之旨. ‧. 皆應在使應負責任之人負責，其在主體之規範上即應一致，既民事部分已增設證. y. sit. er. io. 跟進修正？. Nat. 交法第 20 條之 1 詳細列舉出責任主體，為何在罪刑法定原則之下，刑事部分未. n. a. v. l C 另外，此條項之主體限制亦將連帶限縮「財務報告及財務業務文件」之範圍， ni hengchi U. 嚴重影響此條項發揮之空間。是以，本文認為仍應期待未來修法時將證交法第 20 條第 2 項做更明確之修正。. 28. 詳細討論見本文第四章，頁 74、83、86 及 94。余雪明，證券交易法，2000 年 11 月，財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會，頁 528。 30 臺灣高等法院 94 年金上易字第 1 號民事判決：「……證券交易法第 20 條第 2 項之請求權若限於發行人，將使實際行為人置身事外，混淆責任歸屬，使行為與責任分離，勢難發生導正市場及嚇阻不法之立法目的，故其責任主體尚可包括負責編製，而有故意或重大失之會計師等有有關人員，舉凡在上簽名以示負責之人，均應有成為責任主體之可能……」 31 臺灣臺中地方法院 91 年訴字第 243 號民事判決。本件被告為公司之負責人，然法院仍以證交法第 20 條第 2 項論處。 32 臺灣新竹地方法院 90 年重訴字第 162 號民事判決：「……實際行為人或所有不實財務報告及業務文件之製作者均應同為受證券交易法第二十條第一項、第二項規範之主體，當無侷限發行人之必要……」 33 臺灣臺北地方法院 91 年訴字第 6350 號民事裁定：「……證券交易法第二十條第二項之規定，係以發行人為主體，準此，同法第二十條第三項之行為人應以發行人為限……」 29. . 13 .