臺灣藝術市場指數建構之研究─以前輩畫家為例

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(1)國立臺灣師範大學美術學系美術研究所碩士論文. 臺灣藝術市場指數建構之研究 ─以前輩畫家為例 Research on the Construction of Taiwan Art Market Index ─Based on Older Generation Artists in Taiwan. 指導教授：曾肅良、董澤平研究生：丘乃如中華民國九十八年六月.

(2) 摘要指數如同市場資訊的重點圖示，是許多投資人的初步參考工具，自 90 年代以來，歐美藝術品拍賣會屢創新天價，吸引大眾矚目，以藝術品為內容的「藝術指數」便在此勢下成為市場研究的新寵，也啟發了本研究對此新議題的好奇。對於藝術指數是甚麼，存在的意義為何，該如何建立，以及藝術品在投資獲利上與其他品項之間的關係為何，臺灣是否有可能在市場日漸擴成長的未來建立藝術指數，這些問題皆為本研究欲釐清的面向，目前國內有關藝術市場方面的研究論文，雖有從投資報酬率的計算與個別藝術家市場行情方向出發的研究，但尚未有以藝術指數為題的探討，值得用前導研究廣納資訊的角度開發此議題。本研究使用文件分析法、參與觀察法、個案研究法、市場調查法、量化研究法，選定「Artprice」、「梅摩指數」、「雅昌指數」三個具有代表性的個案，比較不同的設計邏輯與規模各異的建立方法；接著立足臺灣藝術市場的時空背景，進行建構藝術指數的可能性探究，最後嘗試以陳澄波、廖繼春、李梅樹、楊三郎、李石樵等五位前輩畫家為例，設計「臺灣前輩藝術家油畫市場指數」，做為臺灣建構藝術指數的參考，最後與臺灣的總體經濟、房地產市場、金融市場進行相關性分析，探求藝術市場與其他市場的關係為何。經整理與分析，認識到建立藝術指數要先有透明、可信的藝術品價格資料庫為基礎，取樣的藝術家必須兼具學術與市場代表性，建構方法應考慮到藝術品的異質性商品、流通率低、無法有密集的公開價格等特性；另外，相較於房地產或金融市場，藝術市場的規模較小，儘管經濟景氣可能會影響到藝術市場，但藝術市場卻很少影響到整體經濟情況；研究過程中也發現臺灣的藝術品在拍賣會上有逐漸被稀釋的現象，所占比例越來越少。後續建議臺灣應維持市場的正常運作機制，配合政策與法規，藉以擴大藝文消費人口，若要建構藝術指數應及早建立完整的價格資料庫或尋求合作對象，以利後續建立、開發指數，並須慎選樣本藝術家、注意時間序列與基期的安排，方可建構可客觀反映臺灣藝術市場的指數。. 關鍵字：藝術市場、藝術指數、藝術投資. i.

(3) Abstract Index is the preliminary reference for investors, and it pinpoints the focus of market information. Since the 90’s, the price of art auctions in Europe and the U.S. has broken its record high, and has caught the attention of the mass. Art index has thus become a trend in market research, and it motivates the researcher to conduct a study on this new issue. In this study, the researcher aims to find out the answer to the following questions: (i) What is art index? (ii) Why does it exist? (iii)How can it be initiated? (iv)What is the relationship between the profit return of art pieces and other investments (such as gold, real estate, and stocks)? And (v) Is it possible for Taiwan’s expanding art market to set up its own art index in the future? Despite the fact that some domestic researchers have conducted studies on the return on investment (ROI) of art pieces and individual artist market prices, none of them have done research on the art index. Therefore, the researcher conducted a pilot study to explore the new topic. This study adopted the following research methods: document, participant observation, case study, marketing research, as well as a quantitative approach. Three representative cases, including the Artprice, Mei Moses Art Index, and Arton Index, are chosen so as to compare their design logic and their market scale. And then, based on the background of Taiwanese art market, the researcher explores the possibility of constructing an art index on Taiwan. Lastly, this study tries to build up the Taiwan Older Generation Artists’ Oil Painting Market Index based on the cases of five older generation artists painted oil painting in Taiwan, inclusive of Chen, Cheng-Bo, Liao, Ji-Chun, Li, Mei-Shu, Yang, San-Lang, and Li, Shi-Qiao. The index is also compared to Taiwan’s macro-economy, real estate market, and financial market in order to investigate the relationship among the art market and other markets. The research results indicate that to construct an art index it is a necessary to have a public and trustworthy art pieces price database. The sample artists should be representative of both the academics and the market; and the characteristics of art pieces—such as their heterogeneity, low liquidity, few conclusions of transactions and difficulty in obtaining price information—should be taken into consideration when building up an art index. Furthermore, compared to the real estate market or financial market, the scale of art market is smaller. Even though the art market could be influenced by the business cycle, it is seldom impacted by the economic climate. This study also discovered that the number of Taiwanese art pieces has been ii.

(4) decreasing in auctions. Thus, the researcher recommends that Taiwan should maintain its normal art market system and cooperate with governmental policies and regulations to enlarge the art market. To construct the art index, it is crucial to build a complete price database or search for cooperators, because these approaches are beneficial to setting up and discovering the art index. Moreover, it is also critical to select appropriate sample artists and pay attention to the arrangements of time sequence and the base year. With that said, an art index that objectively reflects Taiwanese art market can therefore be constructed. Keywords：Art Market, Art Index, Art Investment. iii.

(5) 謝辭感謝曾肅良老師當初開了「藝術市場專題研究」這門課，引領我進入藝術市場的大千世界，透過持續的學習、參與和觀察，逐漸了解藝術產業的遊戲規則，改變了自己對藝術生態原有的認知，其中微妙的迷人之處使我的研究領域自藝術教育慢慢地轉向產業界，在曾老師的指導和鞭策下完成了這篇以藝術指數為題的文章。本論文能夠順利付梓，基礎來自於課堂上以經濟計量方式研究特定藝術家及作品在市場上的表現，以及在研究所三年間密集參與許多藝術市場課程和活動，例如拍賣會、博覽會及相關研討會的觀摩；研二時基於對藝術組織經營管理的興趣，開始選修經濟學、會計、行銷等相關課程，並且很幸運地邀請到具金融與管理長才的董澤平老師擔任本論文的共同指導教授，董老師領軍的讀書會是同學們每周一次砥礪彼此的好時機。也要向遠道而來的口試委員王信文老師與謝慧中老師表達謝意，兩位委員給我的支持和建議，使這份論文日趨嚴謹完備；另外要特別感謝的還有摩帝富藝術顧問公司的亞洲區總經理黃文叡博士，讓我有實習機會接受專業訓練，並養成了多方閱覽吸收國內外最新藝術資訊的習慣，獲益良多；昔日主管與同事給我的鼓勵，讓我有了繼續堅持完成學業的勇氣，溫暖的記憶銘記在心。最後要感謝家人一路上對我的支持，讓我這三年來能夠心無旁騖、全力以赴地專注在學業中；最後要謝謝身邊好友們的陪伴，每當學業或生活上遇到難題時，總是耐心為我開導，讓我度過這三年來充實精彩的研究所生涯。謹以此文略表完成此論文的感動，並獻給所有曾經幫助我成長的長輩與親友。. iv.

(6) 目錄摘要................................................................................................................................. i Abstract ..........................................................................................................................ii 謝詞............................................................................................................................... iv 第一章緒論................................................................................................................ 1 第一節研究背景與動機.................................................................................... 1 第二節研究目的與問題.................................................................................... 2 第三節研究範圍與限制.................................................................................... 3 第四節研究方法................................................................................................ 5 第五節名詞定義................................................................................................ 6 第六節研究流程與觀念架構.......................................................................... 12 第二章文獻探討...................................................................................................... 15 第一節指數的編製與應用.............................................................................. 15 第二節藝術市場指數編製的相關研究.......................................................... 23 第三節國內相關學位論文回顧...................................................................... 26 第四節現行的藝術指數.................................................................................. 29 第三章個案研究...................................................................................................... 33 第一節梅摩指數.............................................................................................. 33 第二節 Artprice 指數 ....................................................................................... 48 第三節雅昌指數.............................................................................................. 66 第四節分析與探討.......................................................................................... 78 第四章在臺灣建構藝術指數的可能性分析.......................................................... 84 第一節臺灣的美術史發展.............................................................................. 84 第二節臺灣的藝術產業發展.......................................................................... 86 第三節藝術指數的重要性.............................................................................. 99 第四節 SWOT 分析 ....................................................................................... 104 第五章建構臺灣前輩藝術家油畫市場指數.......................................................... 111 第一節方法設計............................................................................................ 111 第二節與總體經濟發展之關係.................................................................... 124 第三節投資標的物選擇................................................................................ 138 第四節藝術市場與景氣循環之關係............................................................ 144 第六章結論與建議................................................................................................ 149 第一節結論.................................................................................................... 149 第二節建議.................................................................................................... 151 參考文獻.................................................................................................................... 153 一、書籍............................................................................................................ 153 v.

(7) 二、期刊、雜誌................................................................................................ 155 三、論文............................................................................................................ 158 四、報紙............................................................................................................ 159 五、電子資料.................................................................................................... 160 六、網站............................................................................................................ 162 附錄............................................................................................................................ 164 【附錄一】Agus Suwage（B.1959）作品成交記錄 ...................................... 164 【附錄二】張曉剛(B.1958)2003 與 2008 年拍賣成交相似作品比較 .......... 165 【附錄三】梅摩指數致會員信件：2008 年市場分析、網站更新公告....... 166 【附錄四】梅摩指數數據表............................................................................ 168 【附錄五】梅摩指數致會員信件：2008 年中指數更新............................... 169 【附錄六】梅摩指數樣本藝術家名單參考.................................................... 170 【附錄七】陳澄波（1895-1947） 1992-2008 年拍賣記錄 .......................... 174 【附錄八】廖繼春（1902-1976） 1992-2008 年拍賣記錄 .......................... 178 【附錄九】李梅樹（1902-1983） 1992-2008 年拍賣記錄 .......................... 185 【附錄十】楊三郎（1907-1995） 1992-2008 年拍賣記錄 .......................... 188 【附錄十一】李石樵（1908-1995） 1992-2008 年拍賣記錄 ...................... 197 【附錄十二】歷年信義房價指數（1998 Q1~2008 Q4）.............................. 203 . 表目錄表 2.1 固定基期的簡單物價指數............................................................................... 18 表 2.2 畫作投資報酬之實證結果彙整....................................................................... 25 表 2.3 畫作投資與其他投資的關係之實證結果彙整............................................... 26 表 3.1 圖 3.7 翻譯對照表........................................................................................... 52 表 3.2 Artprice 的九大部門 ........................................................................................ 64 表 3.3 雅昌指數的四大類別....................................................................................... 70 表 3.4 當代熱門 18 指數名單（2008 年秋季）........................................................ 73 表 3.6「梅摩、Artprice、雅昌」指數比較表 .......................................................... 79 表 4.1 歷屆臺北藝術博覽會統計表.......................................................................... 92 表 5.1 陳澄波、廖繼春、李梅樹、楊三郎、李石樵相關背景比較..................... 115 表 5.2 拍賣公司中英文名稱一覽表......................................................................... 118 表 5.3 陳澄波、廖繼春、李梅樹、楊三郎、李石樵 1992-2008 年拍賣記錄出處 .................................................................................................................................... 119 表 5.4 臺灣經典油畫市場指數表............................................................................. 120 表 5.5 各項總體經濟指標歷年數值（1992-2008） ............................................... 126 表 5.6 油畫指數與各項總體經濟數值之相關係數................................................. 127 vi.

(8) 表 5.7 藝術品與其他類別資產的績效相關性（1978-2003） ............................... 139 表 5.8 油畫指數與加權平均股價指數之相關係數................................................. 139 表 5.9 加權平均股價指數歷年統計數值................................................................. 139 表 5.10 油畫指數與股價指數歷年數值暨漲/跌幅比較表（1992=100） ............. 141 表 5.11 地價指數、房價指數與油畫指數之相關係數 ........................................... 144 . 圖目錄圖 1.1 藝術市場交易生態圖......................................................................................... 7 圖 1.2 研究流程圖....................................................................................................... 14 圖 2.1 以「藝術市場」為關鍵字之碩士論文篇數統計........................................... 29 圖 3.1 梅摩指數網站首頁........................................................................................... 36 圖 3.2 梅摩指數與 S&P500 比較（1958-2008）...................................................... 37 圖 3.3 梅摩指數與 S&P500 比較（以藝術品收藏類別分） ................................... 37 圖 3.4 有、無藝術投資的風險與報酬比較（1955-2005） ..................................... 38 圖 3.5 藝術品鑑價所需填寫的表格........................................................................... 38 圖 3.6 購入畢卡索作品之年代與報酬率散佈圖....................................................... 39 圖 3.7 在 Artprice 查詢 François Boucher (1703-1770) ............................................ 52 圖 3.8 François Boucher 作品價格指數（不分種類） ............................................. 54 圖 3.9 François Boucher 2006-2007 年漲幅比較 ....................................................... 54 圖 3.10 François Boucher 年度拍賣總成交金額統計（1997-2007） ...................... 55 圖 3.11 François Boucher 年度拍賣成交件數統計（1997-2007） .......................... 55 圖 3.12François Boucher 被拍賣公司買進比率統計（1997-2007） ....................... 55 圖 3.13 François Boucher 於 Artprice 歷年排名 ........................................................ 56 圖 3.14 François Boucher 價格區段分佈（1997-2007） .......................................... 56 圖 3.15 François Boucher 成交件數統計 ................................................................... 56 圖 3.16 藝術家總成交額統計..................................................................................... 57 圖 3.17 Artprice 全球藝術指數 .................................................................................. 58 圖 3.18 藝術市場-股市-房地產市場的指數比較圖 .................................................. 58 圖 3.19 藝術市場信心指數晴雨錶............................................................................. 60 圖 3.20 對現今趨勢的感想......................................................................................... 60 圖 3.21 對未來三個月的市場表現期待..................................................................... 60 圖 3.22 AMCI 晴雨錶趨勢圖 ..................................................................................... 61 圖 3.23 對取得藝術品的預期..................................................................................... 61 圖 3.24 對現今經濟狀況的感想................................................................................. 61 圖 3.25 對未來三個月經濟狀況的感想..................................................................... 62 圖 3.26 未來三個月藝術品價格發展預期................................................................. 62 圖 3.27 Artprice 首頁使用介面 .................................................................................. 66 圖 3.29 雅昌藝術網的多種功能................................................................................. 68 vii.

(9) 圖 3.30 油畫 100 指數樣本藝術家前 20 名（2008 年秋季）.................................. 71 圖 3.31 國畫 400 指數（2000 年春季到 2008 年秋季）.......................................... 71 圖 3.32 油畫 100 指數（2000 年春季-2008 年秋季） ............................................. 72 圖 3.33 當代熱門 18 指數（2000 年春季到 2008 年秋季）.................................... 73 圖 3.34 曾梵志個人油畫指數（2000 年春季-2008 年秋季） ................................. 74 圖 3.35 曾梵志歷年拍賣數據簡要統計（2000 年春季到 2008 年秋季）.............. 75 圖 4.1 視覺藝術市場產業鍊流程圖........................................................................... 88 圖 4.2 早期美術環境關係圖....................................................................................... 89 圖 4.3 80-90 年代美術環境關係圖 ............................................................................ 90 圖 4.4 90-00 年代美術環境關係圖 ............................................................................ 94 圖 4.5 1992~2001 年臺灣藝術拍賣年度產值 ........................................................... 95 圖 4.6 臺灣拍賣公司發展軌跡圖.............................................................................. 96 圖 4.7 當今畫廊環境圖............................................................................................... 97 圖 5.1 臺灣藝術拍賣年度成交總額統計圖（1992-2006） .................................. 117 圖 5.2「臺灣經典油畫市場指數」折線圖.............................................................. 121 圖 5.3 GDP 與油畫指數對照.................................................................................... 128 圖 5.4 GNP 與油畫指數對照.................................................................................... 129 圖 5.5 準備貨幣與油畫指數對照............................................................................. 130 圖 5.6 M1A 與油畫指數對照 ................................................................................... 131 圖 5.7 M1B 與油畫指數對照 ................................................................................... 132 圖 5.8 M2 與油畫指數對照 ...................................................................................... 133 圖 5.9 消費者物價指數與油畫指數對照................................................................. 134 圖 5.10 景氣領先指標綜合指數與油畫指數對照................................................... 135 圖 5.11 景氣同時指標綜合指數與油畫指數對照 ................................................... 136 圖 5.12 景氣對策信號（分數）與油畫指數對照................................................... 137 圖 5.13 加權平均股價指數與油畫指數對照........................................................... 140 圖 5.14 加權平均股價指數與油畫指數折線圖....................................................... 140 圖 5.15 梅摩指數與日本六大城市土地價格指數對照（1975-1996） ................. 142 圖 5.16 臺閩地區都市地價總指數變動趨勢（1999-2008） ................................. 142 圖 5.17 油畫指數與北高兩市地價指數走勢圖....................................................... 143 圖 5.18 信義房價指數與油畫指數歷年走勢圖....................................................... 144 圖 5.19 資產購買行為的階級................................................................................... 145 圖 5.20 油畫指數向後移動一年與股價指數比較................................................... 147 圖 5.21 油畫指數向後移動一年與房價指數比較................................................... 147 圖 5.22 景氣循環中驅動藝術市場的因素............................................................... 148 . viii.

(10) 第一章第一節. 緒論研究背景與動機. 一、研究背景自古以來，藝術與美的定義數度轉變，人類對智識的追求和分析在康德達於巔峰，康德在其「純粹理性批判」中發現空間與時間、本質與因果等等，這些都是知識的先驗形式，屬於經常、普遍而且必然，但到了「判斷力批判」的範疇時，康德並不認為美取決於人心恆常又必然的形式，他認為美乃是取決於藝術天才之獨特的稟賦，大抵上來說，審美具有普遍性的判準，但也的確存在著個別性，因人而異。 20 世紀初，藝術品除了被單純收藏、欣賞外，還增添了幾分投機的味道，投資的獲利理論來自價格波動，然而探究藝術品作為投資品項的價格波動，有許多複雜的原因，畢竟藝術品有文化歷史上的價值，與一般大量快速生產的商品相當不同，其特殊的審美性質是最難以衡量的部份，也是令許多欣賞者或專業級收藏家心神嚮往之處。藝術市場研究方法在投機風氣和跨領域學術研究的潮流帶動下與時俱進，為了嘗試解釋迷人又難解的藝術市場現象，經濟學者與藝術市場研究人士應用經濟計量學、景氣循環、股票市場等理論，處理藝術品交易的原始數據，進行過多種實驗統計，企圖提供了解投資報酬率或買賣鑑價的參考。. 二、研究動機在數位內容普及和通路全球化的風潮席捲之下，藝術產業隨之出現革命性的改變，數位化使藝術品價格資料庫取代過去的記帳簿及文獻記錄手稿，讓藝術拍賣業者得以提供更多元的消費者服務，好比線上拍賣的即時競標、拍賣圖錄電子檔瀏覽、現場競標實況轉播、產業分析報告發佈，或依據客戶設定的愛好條件，提供量身打造的客製化收藏規劃與藝術投資計劃，歐美目前已有不少這類機構，鄰近臺灣的中國大陸為呼應中國當代藝術在市場上的驚人成長，也順勢成立了幾個頗具規模的藝術市場研究機構，這類機構的出現，縮短了區域市場間的距離， 1.

(11) 同時催化藝術市場發展研究這門應用學科的進步與成熟。基於對藝術市場研究與運作的興趣，從相關文獻的閱讀中，了解到臺灣的藝術市場雖然有藝廊與藝術拍賣公司日漸增多的趨勢，但研究僅由少數藝術雜誌提供，學校教育方面則於近兩三年發跡，藝術品鑑價機制1也遲遲無法成熟，少數出版業者涉足藝術品價格資料庫的建立，不過只作為雜誌報導之參考，並未對外開放經營，國外已有數個經營有成的藝術品價格資料庫，以使用者付費為原則，而且間接促成「藝術市場指數」2的發佈，指數如同市場資訊的重點圖示，是許多投資人的初步參考工具，尤其自 90 年代以來，歐美藝術品拍賣會屢創新天價，引起大眾矚目，以藝術品為內容的指數便在此勢下成為市場研究的新寵，也引起了本文對此新議題的好奇。對於藝術指數是甚麼，存在的意義為何，該如何建立，以及藝術品在投資獲利上與其他品項之間的關係為何，臺灣又是否有可能在市場日漸擴成長的未來建立藝術指數，這些皆為本研究欲釐清的面向，目前國內有關藝術市場方面的研究論文，雖有從投資報酬率的計算與個別藝術家市場行情方向出發的研究，但尚未有以藝術指數為題的探討，值得用前導研究廣納資訊的角度開發此議題。. 第二節. 研究目的與問題. 一、研究目的本研究有三大目的，第一個目的在於「了解藝術指數」：認識並整理現行主要的藝術指數有哪些，各有甚麼特色，找出其中的計算邏輯為何，並透過對業界的接觸、觀察和文獻分析，探討藝術指數本身存在的意義為何，以及在應用上對藝術家、買家、研究者的意義與需求為何。第二個目的是「學習建構能客觀反映藝術品交易市場狀態的指數」：探求藝術指數的建立需要包含哪些證據因素，思考在臺灣建立藝術指數所需的條件與未來可能的走向。第三個目的是「認識藝術指數跟經濟環境的關係」：經文獻回顧，發現許多國外學者在建立藝術指數時大部分皆會與總體經濟或金融市場作比較對照，用以了解藝術市場跟其他市場間的關係，本文會利用自行建構出藝術指數探討臺灣的藝術市場與經濟脈動之間的關 1. 藝術資產鑑定是一門特殊的專業，因為藝術品的訂價，牽涉到可抵稅的慈善贈與、與遺產稅的相關法令，甚至是家族贈與繼承、生前死後繁複的理財規劃等關鍵性的問題，以美國為例，聯邦政府組織的稅務機關底下，設有藝術諮詢委員會，來審核慈善捐贈的藝術品鑑定報告。委員會的成員包括畫廊、博物館、專業鑑定師、和學者等，以避免過高或偏低的估價有逃漏稅之虞。見劉惠媛（2007）博物館的美學經濟。臺北市：原點，頁 134。 2 以下簡稱藝術指數（Art Index）。 2.

(12) 係，並作為日後應用研究的基礎。藝術指數可自宏觀的角度觀察歷年市場的發展，期盼透過本研究探討的方向，建立較為符合臺灣地區的藝術指數，以反映臺灣藝術市場的發展狀態。. 二、研究問題指數原本是一種統計學上的方法，可用來比較各經濟現象或商業活動在不同時間或地點的平均相對水準，它是用簡單易懂的數字表示同類現象的相對與平均變動情形，由於這些現象發生的時間、空間及一些基準並不相同，為了能適切地表達這些現象的變化以便有所比較，指數的需要就應運而生3。本研究針對藝術指數欲提出的研究問題如下： 1.建構藝術指數方法有哪些？ 2.藝術指數的意義為何？ 3.若欲建構臺灣的藝術指數需要哪些條件？ 4.藝術指數與總體經濟發展的關係為何？ 5.從投資標的物的選擇看藝術投資與金融市場、房地產市場之間的關係為何？ 6.藝術市場與景氣循環的關係為何？. 第三節. 研究範圍與限制. 一、研究範圍初步文獻回顧發現數個藝術品價格資料庫網站，主要所在地有法國、英國、義大利、美國、印度、澳洲、中國大陸，各機構在提供服務、經營管理和資料庫來源各方面皆略有不同。從市場地理區的涵蓋來說，可分為「全球市場型」和「區域市場型」兩類；在內容方面可分為「價格記錄資料庫」、「藝術指數追蹤」及「客製化買賣建議」三類。本研究主題為「藝術指數」，因此在初步回顧文獻後，即透過網際網路直接鎖定藝術產業中使用率較普及且在業界具有相當領導地位的三個個案，分別為美國的梅摩指數（Mei Moses All Arts Index）、法國的 Artprice 指數、中國大陸的雅. 3. 黃培源、楊偉凱（1997）投資股票的第一本書。臺北市：城邦文化。 3.

(13) 昌指數進行研究，並參考部分投資與金融產業的概念與知識。大部分的藝術指數與股價指數的結構相當類似，由「樣本藝術家指數」可分別組成「分類指數」、「綜合指數」。若從市場地理區來說，雅昌指數屬於區域市場型，專責收錄中國大陸地區的藝術市場行情，梅摩指數與 Artprice 指數的統計範圍則不受地理區的侷限，屬於全球市場型。從內容來說，梅摩指數所屬的 Beautiful Assets Advisor 網站主要提供的服務為指數追蹤， Artprice 和雅昌指數的提供機構雅昌藝術網，則兼有公開交易4記錄資料庫與指數追蹤，三個機構都有可提供客製化買賣建議的服務和分析報導，但非本文重點，故捨而不論。本研究所提及的藝術買賣交易中之「藝術品」，歸納自大部分的藝術品拍賣交易品項，創作形式主要為畫作、雕塑、版畫、攝影等，傢俱與古董等工藝類品項不在研究範圍內。本文建構之「臺灣經典油畫市場指數」，樣本藝術家有陳澄波（1985-1947）、廖繼春（1902-1976）、楊三郎（1907-1995）、李梅樹（1902-1983）、李石樵（1907-1995）等五位兼具學術與市場地位的前輩藝術家，取樣年代始自 1992 年，終於本文進行當下的 2008 年，指數基期設定 1992 年為 100，這是因為臺灣自 1992 年開始出現大量且穩定的拍賣成交記錄，詳細設計方法請參考第五章第一節。. 二、研究限制主要的限制在於國內專業書籍及文獻相對國外較少，即使資料多散見於雜誌、新聞報導，亦缺乏深入性與學術性，需要參考較多國外的文獻與報導，在資料蒐集與閱讀上容易有不全面之處。加上藝術品的交易記錄，除了公開拍賣會外，其餘價格資訊並不透明，若僅採取拍賣成交記錄以建立資料庫做為日後買、賣雙方的參考，顯然會產生誤差，拍賣交易雖並非藝術市場交易量的全部，而且相對來說較容易受到人為炒作的影響，使價格出現異樣變化，但是也多虧了拍賣市場的公開性，使得社會中原本不易被統計整理的藝術交易，有了一部分公開數字可做為參考依據，讓大眾有機會瞭解藝術品交易市場的部份面貌。另外，由於大多數資料庫需要花費購買或申請會員才能順利實際使用全部功 4. 公開交易資料庫的來源指的是公開的拍賣會成交紀錄。 4.

(14) 能，礙於經費有限，無法逐一對此類資料庫進行實際操作與深入研究，部分實例僅能以該機構公佈之免費範本為準。經本研究實際調查，在藝術品價格取樣方面，臺灣 90 年代早期和更之前的交易記錄，因資料分散、收集不易，且該階段藝術拍賣機制尚未成熟，少有公開記錄流傳下來，有不夠詳盡的疑慮，因此本文的取樣範圍將自能明確掌握的 1992 年開始採用。而在藝術家取樣方面產生的困難主要是因為臺灣兼具學術、市場地位的藝術家太少，本文採用的是幾位兼具學術與市場的地位前輩藝術家，較符合建構指數之條件5。儘管有上述限制存在，本研究仍會盡力克服困難，多方自藝術與經濟兩大學門蒐集書籍、雜誌、拍賣年鑑、國內外期刊與研究論文等文獻，期許能忠實呈現有關建構藝術指數的參考資料。. 第四節. 研究方法. 本研究欲透過國外相對成熟、完整的藝術市場研究文獻，和具有代表性的個案研究，提出建構臺灣地區藝術指數的條件參考，採取研究方法如下：. 一、文件分析法（Document Method）收集國內外藝術市場相關研究報告、學術論文、報導資料、專書等，內容包括藝術指數、藝術品訂價方式、生態及市場現況描述等，除部分學術論述外，藝術市場相關資料分散於報紙、期刊、雜誌或網站。. 二、參與觀察法（Participant Observation）藝術品價格資料庫與藝術指數的個案研究內容直接得自網站實際操作，對臺灣藝術市場生態的認識得自課程中習得之理論與參與拍賣會籌畫工作之實務經驗，歐美藝術市場生態經驗則得自於實習機構之觀察與學習。. 三、個案研究法（Case Study）本研究中對個案所使用到的追溯與描述性方法，目的是要觀察他們是否遵循著類似的過程和方法，並從中推導出結論，本文自現行的全球市場型資料庫與區域市場型資料庫，各自選出具代表性的個案進行研究，分別是法國的資料庫業者 5. 詳細說明請參考第五章第一節。 5.

(15) Artprice 提供的多種藝術市場指數、由紐約大學商學院兩位教授共同編製的梅摩指數、還有中國大陸雅昌藝術網的雅昌指數。. 四、市場調查法（Marketing Research）關於市場調查的意義，內容說者並未一致，但最廣泛地被採用者，為美國市場協會（American Marketing Association）所下的定義：＂Marketing research is the gathering, recording, and sale of goods and services from producer to consumers.” 6，市場調查法常運用於商業行銷領域，在本研究中的應用與上述的個案研究法有異曲同工之妙，本文雖非與行銷直接相關，但由於指數的建立需要大量、可信且穩定的數據來源，因此特從拍賣年鑑、網路資料庫等處，盡力蒐集公開的藝術品拍賣成交紀錄及必要資訊。. 五、量化研究法（Quantitative Research Method）利用藝術拍賣歷年公開成交記錄的原始資料，透過量化的統計方式嘗試建構臺灣地區的藝術市場指數，並以容易辨識的量化圖示呈現「臺灣經典油畫市場指數」的歷年走勢，預計將與總體經濟發展、金融市場、房地產市場等幾種臺灣地區的經濟數據走勢做比較及相關分析，最後以「總體經濟、投資標的物選擇、景氣循環」三個主題於第五章進行討論。. 第五節. 名詞定義. 一、藝術市場藝術品是創作者的產物，也是藝術市場主要交易標的物，藝術家在整個市場流通的過程中，是藝術品的生產者、創造者，商業仲介則出現在連繫藝術品生產者和消費者的中間，主要是藝術品的交易商例如畫廊（art galleries）、經紀人（agent）、掮客（dealer）和拍賣公司（auction house），而消費者有可能是私人收藏家或博物館、美術館，整個藝術市場生態的循環如圖 1.1 所示。. 6. American Marketing Association 對 Marketing Research 的定義，按楊和炳的翻譯為：「所謂市場調查，乃是蒐集、記錄及分析所有有關物品或勞務由生產者移轉或銷售到消費者間所發生問題之種種事實」，見楊和炳（1988）市場調查。臺北市：五南圖書，頁 2。 6.

(16) 藝術創作者. 藝術交易商（畫廊、經紀人、掮客）. 收藏者（私人或博物館、美術館）. 藝術文物拍賣公司圖 1.1 藝術市場交易生態圖資料來源：曾肅良，上課講義，2007 年 5 月 21 日7. 暫且不論作品的藝術價值，先看看藝術市場上可以數字分析的商業價值，在這部份，畫廊經紀及拍賣公司是重要的幕後推手；一件作品的藝術價值，未必可與它的商業價值畫上等號，但是兩者之間卻有一個巧妙的連結，其中一個關鍵角色就是藝術品交易平臺的兩大管道：「第一市場的畫廊、第二市場的拍賣公司」。創作者除了自己與收藏家直接進行交易外，尚可將作品透過藝術交易商經營或代為尋找買主，這個使創作者達到第一次成交記錄的市場，稱為第一市場；當消費者之間欲變更原先的收藏，除少數私人交易行為外，必須透過拍賣公司平臺以公開方式徵件、競標，尋找買方與賣方達到二次交易，此機制即為第二市場，意指作品再度回流到市場的流通管道。巴黎曾經是世界上最大的藝術城市，第二次世界大戰時，整個藝術環境隨著資金的轉移和交易商的移居到了紐約；歐美的藝術市場已運行了五、六百年之久，從 15 世紀的贊助制度到 1875 年以來建立的拍賣制度8，藝術市場的交易機制逐漸完備，衍生了不少相關的法令與稅制，能夠更有效的控管交易行為或用來因應和解決交易過程中所衍生的糾紛；黃文叡指出第一市場（primary market）和第二市場（secondary market）在歐美市場已經有了明顯的區隔，交易平臺涵蓋面廣且機制健全，鑑定、鑑價相對透明且中立，從藝廊、私人交易商（private dealer）、 9 到拍賣公司，不管檯面上或檯面下，雖然操作技巧不同，但遊戲規則明確。鄰近臺灣的中國大陸，其藝術拍賣業於 1990 年代開始發端，加上投資概念的逐漸普及，使得中國的當代藝術市場迅速蓬勃發展，2006 年的拍賣交易成績， 7. （曾肅良，上課講義，2007 年 5 月 21 日）依據 APA 格式，上課講義不列參考文獻但需引註。兩家世界上最強大的藝術拍賣公司蘇富比（Sotheby’s）和佳士得（Christie’s），分別自 1744 年和 1766 年起就開始有拍賣會。 9 黃文叡(2008)藝術市場與投資解碼。臺北市：藝術家。 7 8.

(17) 暴漲的投資報酬率更是引起國際關注，不過由收藏性市場大幅轉向投資性市場的變化，不禁讓許多學者和專家感到憂擔心，例如趙力在臺北舉行的亞洲產經論壇上即表示這樣的轉變不僅正在積極地改變著中國藝術品市場的外觀形態，同時也在侵蝕著中國藝術品市場原有的內涵10。藝術市場是社會經濟體當中較為特殊的一部份，常常興於百業之後，衰於百業之先，究其原因，是因為藝術市場消費需要植基於基本需求被滿足後才有的後段消費行為，熊宜敬曾說明藝術收藏與經濟之間互動的特性：經濟景氣大好時，藝術市場大好大賣，交易熱絡；經濟景氣低迷時，退可保值求現，進可投資避險；藝術收藏在所有的經濟行為中，雖不是最搶眼或最快累積財富的項目，但絕對是最能規避資金風險，又最具穩定性、精神性的標的11。若用簡單的計算方式研究藝術家歷年的成交狀況、或特定作品在市場上的表現，即可以發現藝術品的價格由市場的供需所決定，幾乎沒有理性準則可言，而是由供需決定，尤其在第二級市場中的藝術品，是買家和賣家之間的競標心理戰，不少成交價格令人瞠目結舌，全球各地拍賣場上屢破天價的成交額不時在新聞報導中出現，例如目前尚屬新興的東南亞當代藝術，再次重現了與中國當代藝術市場當初價格暴漲的情形，暫且將投機客炒作新興市場的因素排除，印尼藝術家 Agus Suwage 於 2008 年 4 月 8 日在香港蘇富比的拍賣會上＜Man Bites Man, Pig Eats Pig＞這幅作品以超出預估低價約 8.35 倍成交12，顯示市場的需求度相當高，不過究竟是因為藝術家的作品好到炙手可熱，抑或是買家看好東南亞藝術市場未來的上漲空間，其背後的動機就不得而知了。. 二、藝術投資根據 Monnier 的記載在 1789 年法國大革命發生同時，藝術界的生態也在轉變，藝術家提出經濟獨立的訴求，導致藝術品的使用價值逐漸被買賣價值所取代，出資方由原本的「藝術贊助者」和「皇室貴族」轉變為所謂的「客戶」、「藝術愛好者」和「收藏家」，法國的沙龍展獎勵制度和新學院制度等這些昔日對市場漠不關心的藝文機構，到了十九世紀末便宣告終止運作，巴黎的當代藝術交易市場隨著印象派的興起逐漸成形13；二十世紀初期的法國藝術市場也因受到安德列‧ 勒維爾（André Level）組成投資集團的重大影響而持續擴張，他精明地買下所有 10. 趙力（2007 年 5 月）宏觀描述與微觀考察─2006 中國藝術品市場行情報告。謝金河（主持人）， 2007 亞洲藝術產經臺北論壇，臺北市立美術館。 11 熊宜敬（2000）藝術收藏是金融風暴避風港。典藏今藝術，11 月，頁 158。 12 詳細資料請參照研究者整理的【附錄一】 13 Gérard Monnier（2003）。法國文化政策：從法國大革命至今的文化藝術機制（陳麗如譯）。臺北市：五觀藝術管理。（原著出版年：1995 年） 8.

(18) 後起法國當代藝術家的作品，到了 1914 年，這批名為「熊皮」（La Peau del’Ours）的收藏，在一場盛大的的公開拍賣會中創造約高達 8%的年利息獲益14，國際藝術代理商 Watson 認為，持平而言，這不僅只是項投機生意，也不失為一條支持年輕藝術家的途徑15；因此「熊皮」收藏系列利用看準未來藝術品價格的波動上漲而達到投機套利的行為可說是藝術投資的緣起。近年來，幾乎每場拍賣會都有破記錄的天價，蘇富比於 2008 年 2 月份的藝術市場研究報告中對極高的出價現象做了一個解釋，認為這些高價跟俄羅斯、亞洲、中東等地的經濟蓬勃有關，因為來自這些地區的買家大增，蘇富比 2008 年初一項對高階16客戶的統計顯示：2003 年時這類高階客戶來自全球各地 36 個不同國家，今年則增加到 58 個國家，成長率 60%17。以有中國大陸四大天王之稱的畫家張曉剛為例，2008 年 4 月 9 日蘇富比在香港舉行且頗受爭議的「仕丹萊收藏專拍」，為張曉剛的畫作創下新記錄，根據本文比對張曉剛過去的拍賣成交記錄發現，2003 年在香港佳士得「20 世紀中國藝術」拍賣會中出現過同系列相似作品＜大家庭系列＞；兩幅同為 1995 年的創作，尺幅皆為 179x229 cm，構圖安排相似，畫面中都有各三個人物肖像，2003 年在香港佳士得「20 世紀中國藝術」拍出的＜大家庭系列＞內容為一位母親和一對子女，成交價為美金 64,150 元，而在「仕丹萊收藏專拍」拍出的＜血緣：大家庭三號＞內容為一對父母與一位男孩，成交價為美金 5,425,541 元；投資報酬率有 8447%，成長率高達 85 倍之多18。張曉剛的＜血緣：大家庭三號＞不負眾望再度創下新記錄，落槌價高達 4,225 萬港幣，根據 Artprice 的 2007 年度報告 19 指出，張曉剛是當時全球最紅的在世藝術家之一，依照當時所創下的最高成交價排名，他僅排名在 Damien Hirst 和 Gerard Richter 之後，在 Jeff Koons 之前。不過一個多月後，2008 年 5 月 24 日香港佳士得「亞洲當代藝術」拍賣會，曾梵志的＜面具系列 1996 No.6＞以 6,700 萬港幣落槌，加上傭金總價達 7,536 萬港幣，立即取代了張曉剛的記錄，成為價格最高的中國當代藝術在世畫家，由此可知藝術市場的不理性與瞬息萬變。任何商品的價格都是由市場的供需所達成的平衡，喜歡某一作品的買家可在很短的時間內將價格推向令人吒舌的高度，加上其沒有客觀公平的價值，只能隨 14. Richard Caves（2003）。文化創意產業─以契約達成藝術與商業的結合（仲曉鈴、徐子超譯）。臺北市：典藏。（原著出版年：2000 年） 15 Peter Watson（2008）。從馬內到曼哈頓─當代藝術市場的崛起（嚴玲娟譯）。臺北市：典藏。（原著出版年：1992 年） 16 此處指消費 50 萬美元以上的客戶。 17 Sotheby’s 網站發佈的 Art Market Review February 18 詳細資料請參照【附錄二】 19 Artprice 網站發佈的＜Art Market Trends 2007＞ 9.

(19) 著經濟的整體發展和審美趣味變化，藝術品投資除了獲利的附加價值外，還能帶來滿足和快樂，購買自己欣賞的作品，即使是貶值，其內在價值還是永存的。追溯記載藝術市場的文獻便可瞭解藝術市場的生態演變如何從單純的買賣行為過渡到當代歐美市場逐漸成熟及專業化的運作，以及價格為何由一般水準爬昇至當今的天價，Barron’s 週刊於年度報告中指出，2007 年的私人藝術交易市場約有 300 億美元的成交額20，藝術市場總交易量及投資報酬率的戲劇性大幅成長和資本主義社會的發展息息相關，消費者動機由單純的喜歡、將藝術品視為展現品味的象徵符號，後來發現藝術品可保值、增值的特性，使其逐漸演變成投資的避風港，以及高資產人的資產規劃選項。. 三、藝術品價格資料庫「藝術品價格資料庫」在本研究中，泛指有系統的蒐集、整理藝術品價格，包括公開的拍賣成交記錄及私人交易商的買賣成交記錄的資料庫，不過僅有少數機構業者有能力掌握私人交易商非公開的買賣成交記錄；上述的藝術品成交記錄可作為研究與應用的素材根本，本文將研究主題「藝術指數」歸類為藝術品價格資料庫的一種應用，藝術指數的使用者可將其視為反映一地藝術市場狀態的參考，大部分的藝術指數為求資料取得的便利與相對公平性，僅以公開拍賣市場的歷年價格記錄為取樣範圍。從吳介祥撰寫的畫廊協會電子報21中可以初步了解，大部分藝術品價格資料庫中的初級數據，是根據公開拍賣交易而來，只有少數資料庫涵蓋私人交易記錄，例如 Lawrence’s Dealer Print Price 有最難得的 1970 到 1990 年間畫廊及經紀人交易記錄，可提供收藏家參考這三十年來藝術品價值的成長趨勢和空間，而 Artfacts.Net 除了在行情上著墨外，還可根據藝術家的事業，將展覽與代理記錄的重要性作成點數，將點數多寡視為全球藝術家排名的依據，網站上即時公告著全球百大藝術家名單，這種特殊的計算方法多少可以排除人為操作的風險，導正視聽，畢竟大多數重要的展歷得來不易。資訊流通便利是促進全球化的因素之一，各地的買家和賣家得以使用網路即時獲知全球各地藝術界的新聞與公開交易之成果，提供藝術品價格資料庫的網站在全球不算少數，除了歐美有以全球市場22為採樣根基的大型藝術品價格資料庫 20. Eileen Kinsella（2008）。私人藝術交易市場超過 250 億美元的商機（周佩璿譯）。典藏投資，8 月，頁 90-96。 21 吳介祥（2006）花多少錢買什麼藝術品？畫廊協會電子報第 05052 期，1 月 10 日。資料來源： http://www.artsdealer.net/AGA/e_paper/200601110/20060110.htm 22 全球市場在此指收納範圍涵蓋兩個以上的區域市場。 10.

(20) 外，中國大陸、澳洲、印度等區域也有該區域市場23的資料庫，透過網路加入會員即可使用。足以提供全球藝術市場行情的資料庫例如 Artprice、Artnet、Artfacts.Net 等；區域市場型資料庫例如印度的 Economic Times Osians Art Index、中國大陸的雅昌藝術網、澳洲的 Australian Art Sales 等。以法國為基地的 Artprice 可以提供五種語言版本，擴大了普及使用的可能性，大多都是公開拍賣的成交記錄，同時也是 Artfacts.Net 行情研究的資料庫提供者；和 Artprice 類似的競爭業者是 Artnet，兩者都有賣家在線上登錄的作品，其中有一些統計數據，可以和 Artprice 搭配使用，兩者也都有即時市場報導、年度回顧與預測、使用者也可透過網站的交易平臺進行買賣和廣告，透過交易訊息可以知道藝術品大致的流通率；已有 20 年資歷的 Artnet，登錄約 2,000 家畫廊的展覽與聯繫媒介、也提供由資料庫為基底的市場潮流分析、線上藝術雜誌等一應俱全的服務，Artnet 的創辦人讓藝術品價格、圖片、藝術家的生平資料全部系統處理，在穩定的基礎上，逐漸擴大資料庫，從吳華於 2008 年 5 月的報導24中可得知， Artnet 自 2008 年初開始，正式恢復線上拍賣的功能，這項功能在 1999 年曾經施行過，不過畢竟十年前網路還不像現在這麼發達，因此後來草創 18 個月後就暫停歇業，再度重新推出的線上藝術品拍賣，其最後結標的成交價也可以是一種價格行情的觀察。而以區域市場型的資料庫 Australian Art Sales 為例，囊括 9,000 餘位紐西蘭及澳洲藝術家，超過 25 萬筆作品拍賣結果，可以提供買家在線上事先查詢藝術品來歷，是一個保護買方免於受騙的查證管道25。上述的大部分網站皆有一些免付費功能，例如查閱新聞、瀏覽市調報告範本等，較為進階的功能例如查閱藝術家歷史成交記錄、歷年行情走勢分析、個別作品鑑價等，皆須由使用者付費，加入會員後才可使用；會費的基本年費以 Artnet 的價格資料庫中最低階的搜尋功能（含顯示圖片）來說，索費 500 美元，可進行 185 筆資料的瀏覽，平均一筆約 85 塊26臺幣，當筆數額滿，或是已屆一年，功能即宣告停止。各機構在成交記錄的年代、地區、應用、編制方法等服務皆略有不同，藝術品買賣因為每個區域市場條件各異，因此可以觀察到相同類型作品在不同地區的買賣會有價差空間，加上資料庫大小不一樣，提供的資料和參考因素也有所不同，藝術品價格資料庫相關的網站建置，其目的在於用各種不同方法記錄藝術市場的一舉一動，使藝術市場公開、透明化，通常這類資料庫都有研究團隊 23. 區域市場則只反映某一特定區域，此類資料庫亦會因為各自使用目的不同發展出各異的樣貌。 24 吳華（2008）artnet 也推出線上拍賣，預計 2009 年獲利。當代藝術新聞，5 月，頁 176。 25 林文珊（2006）喜歡就是開始─進入當代藝術收藏沒有門檻。畫廊協會電子報第 05052 期，1 月 10 日。資料來源：http://www.artsdealer.net/AGA/e_paper/200601110/20060110.htm 26 以美元：新臺幣=1：31.479 換算 11.

(21) 負責蒐集相關資料與數據統計應用；還有部分藝術市場研究機構提供如 Art Market Monitor 般的市場分析專文報告，針對全球的拍賣公司、各地主要藝術市場、個別流派、個別藝術家等，對照活生生的統計數據撰寫中立的分析評論，供使用者在網路上免費瀏覽。影響藝術品價格變化的因素相當多，舉凡作品本身的品質狀況、在藝術家個人生涯中所占地位，社會經濟發展、藏家實力、拍賣公司營運、經紀人操作手法等藝術圈發生的大小事都有可能左右市場走向；不管交易目的是為了投資或收藏，藝術品價格資料庫的存在能夠提供買家和賣家在消費藝術品時該用多少價錢買什麼作品，在什麼地區、什麼時機下手的重要參考；而對本文來說，則可利用這些次級資料，進行有目的之研究，許多問題需要經由長期觀察才有辦法歸納出結果，任何資料庫的建立均有賴龐大而持續性的人力與專注精神，若當初沒有人將這些交易記錄留下來，將是一大遺憾。. 第六節. 研究流程與觀念架構. 本研究架構請見圖 1.2，從個案研究汲取成功關鍵並學習建構藝術指數的方法，同時以大陸市場為對象，藉以替臺灣作建構藝術指數的 SWOT 分析，了解日後的影響與展望為何；臺灣前輩藝術家油畫市場指數建構出來後將與其他經濟、金融指標進行相關性分析。為了順利地展開研究，首先廣泛蒐集相關資料，概略了解目前藝術市場研究方向及趨勢，並逐漸縮小範圍至藝術投資領域，最後決定聚焦於藝術指數的建構與研究。接著開始實際查訪各藝術市場研究機構之網站資料庫，瞭解其建置理念，隨後針對本研究主題挑選適合的個案對象進行探討與分析；以個案研究聞名的學者 Yin 認為經驗豐富本文的回顧文獻，是用來發展更犀利，更具洞察力的問題27，本研究亦秉持這樣的精神，在閱讀文獻的過程中，同步修正過去預設的研究方向，一邊進行個案的深入認識。在建構指數之前，先闡述藝術指數對藝術家、買家、研究者的意義和需求，同時分析臺灣目前在視覺藝術產業領域建構藝術指數所面臨之環境、問題、影響與展望；然後以前輩藝術家為例，嘗試建構臺灣經典油畫市場指數，並將與總體經濟發展、金融市場、房地產市場等幾種臺灣地區的經濟數據走勢做比較及相關分析，最後分別以「總體經濟、投資標的物選擇、景氣循環」三個主題進行討論，最後提出結論與後續研究建議，研究流程如圖 1.3。 27. Y in,R.K.（2001）個案研究法（尚榮安譯）。臺北市：弘智文化，頁 134。（原著出版年：1994 年） 12.

(22) 藝術市場指數建構之研究. S. W O. T 分析. 影響與展望結論與建議. 個案研究. 方. 法. 建立臺灣前輩藝術家油畫市場指數. 圖 1.2 研究架構圖資料來源：本研究整理. 13. 相關性分析.

(23) 研究動機. 修正研究方向. 資料蒐集與整理 1.學術研究 2.期刊、雜誌、報紙 3.實習並參與藝術市場相關研討會. 選取個案. 藝術指數個案研究法國（全球市場） Artprice 指數. 美國（全球市場）梅摩指數. 中國大陸（區域市場）雅昌藝術指數. 臺灣建立之可能性探討視覺藝術史與產業分析. 藝術指數對藝術家、買家、研究者的意義與需求. SWOT 分析. 以臺灣前輩藝術家為例建構「臺灣前輩藝術家油畫市場指數」並自總體經濟發展、投資標的物選擇、景氣循環三個面向將其與下列三個指標進行相關性比較分析： 1. 總體經濟發展指標 2. 加權平均股價指數 3. 房屋價格指數. 提出研究結論與建議. 圖 1.3 研究流程圖資料來源：本研究整理. 14.

(24) 第二章. 文獻探討. 由於初步回顧文獻時發現許多藝術市場行情與藝術指數相關研究，均利用到投資學的概念與知識，因此本章首先從投資學的領域切入，認識不同投資商品的性質，並瞭解指數編製理論與股價指數編製方法，第二節整理出重要學者曾經發表的藝術指數，第三節將文獻的地域範圍聚焦於國內，第四節介紹現行的藝術指數，作為第三章個案研究之預告。. 第一節. 指數的編製與應用. 指數是衡量某一時間或某一地點，某一經濟現象或商業活動的摘要性綜合指標，我們經常可從新聞報導、政府機關、企業單位及證券市場得知一大堆的指數，如每日的股價指數，每月的消費者物價指數，生產指數等，這些指數是各個不同時間與地點的經濟活動與商業行為的指標，用來幫助人們了解經濟或商業活動的情形，如一般生活水準、產出水準、所得財富、商品價格等變動情形。透過指數，人們可以了解生活成本是否提高？實質財富或所得是否變化？政府財經部門亦經常根據有關的指數來做各種決策，例如所得稅的訂定、公教人員薪資調整、貨幣供給量控制、老人年金給付等；證券投資人藉著對股價指數的分析進行股票買賣，一般升斗小民則可比較銀行利率與股利或物價指數來做消費與投資的選擇；由上可知，指數是一個日常生活的重要指標，因此，我們必須了解這些指數的意義及它是如何計算，如何解釋，方能根據指數所顯示的訊息來做決策。在實際編製物價指數時，除了選擇計算公式外，還有商品項目的選擇、基期選擇、取樣範圍、對象等許多面向必須考慮，這些內容都有可能影響指數的性質，茲就指數所具備之各項重點特性分述如下：. 一、商品的選擇從投資角度來說，依照標的物可分成兩大類：「實質資產」與「金融資產」。實質資產通常是指具有生產性的有形資產，如土地、廠房、機具設備及黃金、藝術品等可用來生產物品或提供勞務者稱之；金融資產通常是指表徵權利的無形資產，如股票、債券、定期存單、期貨、公司債和選擇權等，這一類資產並無法對整個社會財富直接提供生產性的貢獻，而是對於持有者，不論是個人或企業的財. 15.

(25) 富都有相當的影響28。股票屬於金融資產，代表公司的所有權狀，擁有股票者即為企業之股東，股東具有企業盈餘分配與剩餘資產分配等兩項天賦的權利。而股票投資之所以適合小額投資人，理由如下：投資金額小、變現性高、長期投資股票稅負輕、交易程式簡單29，其主要獲利來源，在於分享公司獲利之盈餘，而不只是賺取價格漲跌之間的價差，投資股票之所以能夠獲利，是因為所投資的企業，其盈餘最後將回饋給投資人，而非靠其他投資人賠錢，才能獲利。本研究欲討論的藝術品屬於實質資產，一件優秀的藝術品，可以反映時代，為歷史發言，是美學與文化的傳承，其價值難以量化，但是當藝術品成為買賣標的物時，其在市場的流通，就成了資本價值流通的象徵，金錢將藝術品的精神價值以實質的財產意義呈現。不過藝術品與一般的日常商品性質並不相同，其價值並非僅只來自製造的成本，非專業人士往往無從掌握它的隱性價值，正因為如此，藝術品很難有標準的公定價格，其商業價值，可能在幾年間增值數倍，也可能最後落得一文不值。每件藝術品都有特殊的藝術風格，幾乎可說是獨一無二，無法複製30，不似股票期貨有完全的同質性；相對於金融資產，藝術品的流通率及變現率都比較低，無法即時兌現，在收藏時還有保險、維護、儲存等成本必須負擔，再加上經濟景氣、通貨膨脹及市場運作，有許多的因素決定藝術品價格的起伏，即使是同一時代、同一作者的作品，也有可能因為品質與市場熱度，導致相當大的價差。. 二、指數的種類若按照商品性質區分種類，指數大約可分為三種：物價指數（price index）、物量指數（quantity index）、價值指數（value index）31。（一）物價指數（price index）物價指數是以商品或勞務的價格編製的指數。常見的有消費者物價指數（consumer price index）、躉售物價指數（wholesale price index）及股價指數等。. 28. 王淑芬（2004）投資學。臺北市：華泰。. 29. 黃培源、楊偉凱著（1997）投資股票的第一本書。臺北市：城邦文化。. 30. 即使是攝影照片或版畫也可藉由版數辨認其惟一性。. 31. 林惠玲、陳正倉（2007）應用統計學。臺北市：雙葉書廊。 16.

(26) （二）物量指數（quantity index）物量指數是以商品或勞務的數量編製的指數，常見的有工業生產指數、農業生產指數、進出口貿易量指數等。（三）價值指數（value index）價值指數是以商品或勞務的價值編製的指數，常見的有進出口貿易值指數、工業產值指數等。. 三、指數必須具備的特性指數是分析者的輔助工具之一，可用其數值來解釋一些現象的變化情形，這些指數的計算是否適當，會影響分析者與運用者對於該領域概況的判斷，王淑芬 32 認為指數必須具有綜合性、代表性、簡易性、敏感性等下列性質：（一）綜合性以物價指數為例，由於不同物品價格的變動差異相差很大，因此要表示一般物價水準的變動，不能只取一種物品的價格來表示，必須採取多種物品價格綜合編製才有意義。（二）代表性指數的編製必須採取多種樣本，但很可能樣本數太多，限於時間及人力，必須採取一些具有代表性的樣本，使得指數的編製能適切表達現象。（三）簡易性指數的計算必須簡單而易懂，否則會失去指數原來的編製意義。（四）敏感性指數的編製必須敏銳地解釋及表彰現象變化的原因及結果。也有人用綜合性及平均性、相對性、代表性來說明指數的特性33：（一）綜合性及平均性綜合性及平均性是指將多種物價或物量總合起來，計算得出一個足以表示多種物價或物量的一般平均水準的變動情形，如綜合物價指數。. 32. 33. 王淑芬（2004）投資學。臺北市：華泰。林惠玲、陳正倉（2007）應用統計學。臺北市：雙葉書廊。 17.

(27) （二）相對性相對性是指指數是用來比較兩個時期或地區各種經濟現象或商業活動的相對變動情形。亦即相對性是指一個時期或地區「相對於」另一個時期或地區。（三）代表性由於經濟現象或商業活動項目或商品非常之多，因此無法全部予以衡量，而只能選擇部份重要具代表性的商品或項目來衡量，故指數為一代表性的指標。以物價指數來說，是衡量一段時間內，一般物價或某類物品價格變動的情形，由於一般物品或某一類物品的項目非常之多，如要包括所有的項目根本不可能。因此在編製時，自然要選擇一些具有代表性的商品，以使計算出來的物價指數具有代表性，例如行政院主計處編製的消費者物價指數即選擇具代表性的商品與勞務共 395 項來計算。不論各研究者如何定義指數該有的特性，當商品的品質改變，例如隨時間的經過，品質跟著提高，其價格隨著品質的提高而上升，在此情況下，因品質改進的價格上漲部份，應從指數的計算中去除，以避免因品質改進價格提高導致物價指數上漲的缺點。然而，要去除品質改進的價格部份相當困難，因此，實際上在求物價指數時，一般忽略品質的微小改變，而對於品質有重大改變的商品，則多傾向予以刪除。. 四、基期以和生活息息相關的消費者物價指數為例，其編製方法是蒐集大眾日常生活相關的物品價格，用固定基期（base period）的簡單指數法，並賦予權數計算而得，這表示我們必須先將數字折算為同一基期，作為比較基礎，因為當比較不同期間的支出金額時，直接比較原始數字是沒有意義的。表 2.1 固定基期的簡單物價指數 80 年（基期） 81 年 82 年. Ａ. Ｂ. Ｃ. 平均物價. 指數（％）. 20 25 30. 12 15 19. 43 44 38. 25 28 29. 100 112 116. 資料來源：王淑芬，2004，頁 138，表 6-1. 上述運用到的價比（price relative）概念，就是單一商品兩種價格的百分比，或計算期的價格相對於基期價格的百分比，又稱為相對價格；其中，基期的期間通常以一年為單位，亦可以半年、三個月或一個月為準，被比較的另一個期間稱 18.

(28) 為計算期或當期，基期又依可否變動而區分為：固定基期、移動基期兩種。（一）固定基期（fixed base period）固定基期是將計算基準期固定於某年（月），且設定其值為 100。基期一旦固定後不可隨意更改，例如臺灣最近的物價指數以 85 年為基期，固定基期所編製的指數稱為「定基指數」，一般物價指數都是定基指數。（二）移動基期（moving base period）移動基期是以計算期的前一期為基期而依序向前移動。例如計算 90 年的食品物價指數時以 89 年為基期，計算 91 年的指數時則以 90 年為基期，移動基期所編製的指數稱為「環比指數」。以環比指數逐次連乘所得的指數稱作「鏈指數」，可用來做為基期的轉換。由於定基指數計算手續簡便，各期之指數可直接與基期做比較，但若經濟景氣變動劇烈時，定基指數在比較時較不精確。移動基期因係相鄰兩期故可正確比較兩期的變動，但是環比指數所包含的商品與權數如不相同則不易解釋。一般的做法是同時編製固定基期指數與環比指數，並且每隔數年變動固定基期，以避免固定基期太久的缺點。指數是一個相對的觀念，通常以百分比來表示，用以比較兩個時期或不同地區的相對變動情形，在比較時，選定一個為基準稱為基期（base period），另一個則為當期或計算期（current period）。指數是以某特定時間為基期而建立的，然而什麼時間適合做為基期呢？一般而言，基期的選擇並無特定的標準，而係依該指數使用者的目的來選擇。基期不能和當期相差太久，否則會失去比較的意義。基期的選擇應避免有特殊情況發生的時期，而應選擇物價平穩時期，例如民國 62 年發生石油危機，物價劇烈上漲，因此該年不適合做為基期；基期不可過短，通常為一年，以避免季節性的影響；當然，因特殊目的也可以選擇一天、一星期做為基期，基期的選擇應考慮資料的有無或取得的難易。. 五、加權學者們有時將指數形容為「一籃子」的概念，例如消費者物價指數係指「一籃子消費品」的價格，股價指數是「一籃子股票」的價格，在這「代表性籃子」裡，重要的項目會有較大的權數，藉以反映市場的整體趨勢34，好比一個國家的 34. 鍾俊文、羅靖霖編著（2007）股價指數之編製與應用。臺北市：臺灣經濟新報。 19.

(29) 股市指數可以反映一個國家的經濟狀況；指數的編製方法有很多種，繼續按照加權與否，可區分為：簡單指數（simple index）、加權指數（weighted index）。（一）簡單指數（simple index）將各個商品或勞務視為同等重要而編製的指數。（二）加權指數（weighted index）按各個商品或勞務的重要性給予不同權數而編製的指數，分為以量加權的指數如物價指數，以價加權的指數如物量指數兩種。由於各個組成因素的重要性並不相同，在編製時可以加入一些權數，將使指數更具代表性，因此加權指數經常被運用，以下說明目前較為常用的兩種加權指數：拉氏（Laspeyres）指數、巴氏（Passche）指數35。拉氏（Laspeyres）指數乃以基期的物量來加權，計算公式為： L. ∑P Q ∑P Q. 巴氏（Passche）指數乃以計算期的物量來加權，計算公式為： L. ∑P Q ∑P Q. 巴氏指數的計算，Qt 必須逐年變動，故其權數是變動的，由於巴氏指數採取計算期的權數，考慮到各期不同的經濟規模，較切實際，但是各期指數不能在相同基礎之下作比較，有失指數原先的功能。一般而言，加權指數因考慮各商品的相對重要性，比較能夠正確表現出物價變動的情形，權數應該隨著商品相對重要性的改變而調整，亦即在編製時採固定權數，每隔若干年改變基期並調整權數，這是因為固定權數在資料蒐集方面比較容易，且能夠表現出純粹的物價變動，但是卻不能隨商品結構，或相對重要性的改變而適時調整權數的大小。，然而變動權數雖可隨商品結構的改變而調整其大小，但卻須每期蒐集資料，相當麻煩，並且因權數亦同時變動，故無法正確表現物價的變動。. 六、股價指數的編製股價指數是用簡單的數字，綜合地表示多數股票的價格變動，係將各種股票 35. 下述兩公式，P 為單價、Q 為數量、0 為基期、t 為計算期。 20.

(30) 價格的時間數列融合為一個簡單的時間數列36，作為判斷股價變動趨勢的一種準繩，鍾俊文與羅靖霖歸納現今常用的股價指數有三種不同類型：部分集合的股價平均、依發行量加權的全集合股價指數、部分集合加權指數，以下詳述三種類型之特性與應用方式37：（一）部分集合的股價平均美國道瓊工業 30 指數及日本日經 225 指數，是兩個重要的代表。美國道瓊工業指數已超過一百年歷史，日經指數也接近一百年，當年計算機尚未發明，道瓊公司記者在股市收盤後，要發佈新聞描述股市整體變化趨勢，只好挑 30 支38重要大型工業股做代表，將其股價相加之後除以 30，即得到道瓊工業股價平均，因此道瓊指數的起編點並非 100，而且有單位39。這種股價平均的做法，看起來將 30 支股票「等量齊觀」，並不考慮資本額大小，但絕對股價的高低，本身就是一種加權，即高價股的影響力較低價股大，如果股票分割、派發股票股利、增資或變動指數樣本股，則以「調整除數」40來因應，使股價不致因前述因素而變動；但在除息時，則指數不作任何調整，因此在除息旺季，股價會下跌。這類股價平均的指數，因採樣數偏低，且不考慮發行股數，較不能反映市場整體走勢。（二）依發行量加權的全集合股價指數包括臺灣證券交易所編製的發行量加權指數（TAIEX），以及多數開發中國家證交所編製的指數。其特點是依股本大小進行加權41，而且大部分是全集合指數，在臺灣只要上市滿一個月的公司，都納入加權指數的計算範圍，並以股票發行量加權，股價與發行股數相乘，即為總市值；總市值越大的公司，對加權指數的影響越大，因此發行量加權指數最能代表市場的整體趨勢，其所發行的指數基金，大小通吃，也很適合散戶作長期投資標的。但全集合加權指數有一重大缺點：較不適合發展金融衍生性商品，因其包含數目太多的股票，有些小型股市值小、流動性不佳，市場價格有失真之虞，只要交易數量稍大，價格就激烈波動，投資人常想買時買不到，想賣時賣不出去，而且指數期貨、選擇權與現貨市場之間有套利機制，但投資機構顯然不可能同時在現貨市場買進或賣出幾百檔股票，就算可以同時下單，有些小型股也不一定會成交，造成機構投資人很大的困擾。（三）部分集合加權指數通常這種指數包含的股票數目不變，但樣本股可適時、定期更動。引領風氣之先的是美國史坦普公司在約五十年前，編製的 S&P500 及 S&P100 指數，其後 36 37 38 39 40 41. 王淑芬（2004）投資學。臺北市：華泰。鍾俊文、羅靖霖編著（2007）股價指數之編製與應用。臺北市：臺灣經濟新報。最早是 12 支。即「美元」。也就是調整「分母」。即考慮總市值的變動。 21.