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四、財源籌措與開發營運
(一)合理的資本結構
香港地鐵公司採用多元化債務結構，以均衡的還款期、固定息貸款略大於 浮息貸款，同時也運用了多種金融衍生工具來管理、調控利率水平和匯率風險。
1.從資金來源分析
理想融資模式的資本市場、中期貸款、出口信貸、短期貸款及銀行透支，
一般分別為 50～70%、30～50%、0～10%、0～15%，而香港地鐵公司實際債務 結構分別為 76%、20%、2%和 2%，主要來自於環球債券、中期票據、楊基債 券及 144A 債券、銀行貸款及出口信貸。
2.從貸款利率類別分析
理想融資模式固定利率、浮動利率，一般分別為 40～60%、40～60%，而 香港地鐵公司實際上採用固定利率的佔 52%、浮動利率的佔 48%。(3)從還款 期限看，理想融資模式的還款期限一般兩年以內的佔 20～40%、兩年到五年的 佔 20～50%、五年以上的佔 30～60%，香港地鐵公司實際上的貸款期限為兩年 的佔 17%、兩年到五年的佔 43%、五年以上的佔 40%。
(二)土地公有，透過發展權引入開發商
香港地鐵發展模式與國內捷運建設較不相同的地方，在於地鐵用地之土地 取得方式，香港政府擁有土地所有權。在地鐵沿線土地開發模式上，香港政府 提供土地，而其則採用地鐵公司與發展商合作開發的形式。地鐵公司先向政府 取得有關車站、車站聯開或鄰近地區的發展權，然後與開發商簽定協議書。開 發商以自負盈虧方式，按照地鐵公司製定的發展標準興建有關物業，並向政府 交付地價，而未來物業出售所得利潤則由雙方分享。
(三)多元營運收益
香港地鐵公司成功的開發與經營模式，使得 1989 年起在運營階段即可自負 盈虧，還能在政府給予必要投資的基礎上對建設投資還本付息。如機場快軌線 建設成本 351 億港元，據估計最終沿線房地產開發總投資為 1,500～2,000 億港 元，到 2001 年底，收益已達 248.74 億港元。地鐵公司和地產發展商合作，在觀 塘線、荃灣線和港島線沿線車站和毗鄰 18 個合適的地點發展物業，為地鐵公司 帶來多達 40 億元港幣的利潤，成為建造地鐵的一筆重要財政來源。
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依據香港地鐵公司年報資料顯示(圖 3-6)，地鐵營運收益除了票箱收入之 外，物業發展收益佔整體收益一半以上且逐年上升，可見土地開發對於香港捷 運經營之重要性。整體營運收益大致可分為附屬事業(如廣告、車站商店租賃、
電訊服務、八達通卡及對外顧問服務等)及物業開發(如住宅、辦公大樓、酒店/
服務式住宅及商場等)等，以下以車站內商務及鐵路相關業務、物業及其他業務 開發等三部份分別說明。
圖3-6 香港地鐵公司營業額與經營利潤分析圖
資料來源：香港地鐵公司年報(2007)
1.車站內商務及鐵路相關業務(
圖 3-7)(1)廣告
香港地鐵公司隨著乘客量上升，加上零售商增加美容纖體產品方面 廣告的開支，廣告收入因而增長 11.0%至 5.93 億港元(不包括兩鐵合併的 效應則增長 9.6%至 5.85 億港元)。
除了現有廣告行銷手法之外，地鐵公司積極推出新的廣告形式，例 如「互動電子廣告屏幕」、「消費地圖王」及「十二封轉動燈箱」作產品 展示或宣傳海報用途，並為車站採用分區設計以提升廣告收入及廣告效 力。此外，2007 年 3 月更換 68 臺軌道旁的等離子電視及其後置系統，以 提高廣告觀賞素質。而機場快綫方面，也於 2007 年 5 月完成以全新多媒 體系統取代車廂內的座位椅背電視。兩鐵合併後，香港地鐵公司之廣告 覆蓋面已擴展至包括過境服務市場在內的鐵路網絡。車站內及車廂內廣 告媒體業務亦擴大為 20,564 及 27,011 個。
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(2)車站零售
車站內商務及鐵路相關業務受到 2007 年的整體經濟發展景氣帶動，
乘客量與租金及零售銷售額增長，加上兩鐵合併的效應，車站零售設施 收入增長 27.6%至 4.99 億港元(不包括兩鐵合併的效應則增長 9.7%至 4.29 億港元)。
2007 年，香港地鐵公司完成香港、九龍、東涌、觀塘、黃大仙、荔 枝角、鰂魚涌、西灣河及寶琳等共九處車站之零售區的翻新工程，並採 用了新穎設計，自 2001 年以來，翻新的車站共達 41 個。
此外，在銷售行銷部份，更推出數項交叉銷售推廣計劃，提升了車 站商店的品牌形象並成功地刺激銷售。並不斷引入新商品類別及新品 牌，以提升顧客滿意度。
(3)電訊
電訊服務收入為 2.33 億港元，較 2006 年減少 10.0%(不包括兩鐵合併的 效應則減少 11.2%至 2.30 億港元)，部分原因是 2006 年手機(香港稱流動 電話)網絡升級帶來一次性收入在 2007 年沒有重現。
營辦商之間激烈的價格競爭及費用較低的 3G 手機(第三代流動電話) 興起，2G 使用者轉用 3G 所帶來的負面影響仍然持續影響地鐵公司的電 訊收入。
由 12 月 2 日兩鐵合併日起，香港地鐵接管九鐵系統的電訊業務，其 規模與地鐵公司的電訊業務相若，包括公眾電話、在車站、隧道和沿軌 道旁的手機基地臺、光纖租賃等。由於兩鐵合併，多個手機營辦商租用 天臺位置作為手機基地臺所帶來的收入較 2006 年增長 13.6%，基地臺亦 由 22 個增至 34 個。
此外，香港地鐵與電訊業者合作擴充地鐵系統的 3G 網絡效能，以加 強 3G 手機的使用品質，工程已於 2007 年年底完成，讓乘客可於 16 個鐵 路車站及 4 個機場快綫車站使用無線上網服務。隨著兩鐵合併，公司現 有的光纖網絡已與九鐵公司的光纖網絡整合完成，使覆蓋面由 156 公里 增至 324 公里，帶來發展跨境業務的潛力。
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(4)貨運服務
隨著兩鐵合併，公司接手九鐵公司的過境貨運經營權。這項業務規 模較小，包括〝貨物倉儲及躉船停泊位等配套業務〞及〝集裝箱、一般 貨物及牲口運輸等核心鐵路貨運服務〞等兩大業務範疇；至 2007 年 12 月 2 日至年底，貨運業務收入為 300 萬港元。
(5)對外顧問服務
香港地鐵公司對外提供鐵路與物業經營等專業顧問服務，整體上，
對外顧問服務於 2007 年的收入為 1.93 億港元，較 2006 年減少 3.0%，主 要原因是客戶的要求改變，使一些項目較原定計劃延遲開展。
對外顧問服務之國家眾多，在中國內地，獲亞洲開發銀行委託參與 一個顧問項目，為財政部的公私合營研究提供技術支援，發展可用於中 國內地城市鐵路項目的公私合營模式；在成都，取得成都地鐵的設計審 閱顧問項目。其他國家如泰國、英國、印度及澳洲等國家，也取得了新 的顧問服務合約，並在杜拜開設分支機構，此外也為臺灣之高雄捷運提 供諮詢服務。
圖 圖 圖
圖3 33 3- -- -7 7 7 7 車站內商務及鐵路相關業務收入 車站內商務及鐵路相關業務收入 車站內商務及鐵路相關業務收入 車站內商務及鐵路相關業務收入
(主要為廣告收入及車站商店租賃) 資料來源：香港地鐵公司年報(2007)