建立市場募資機制

在初創時期，S.M 採約聘方式雇用職員，編制內的人員只有 5 名，直到 1999 年成為上市公司前，正職員工也只有十數名，主要負責行政、財務等事 宜。SME 和許多中小規模的經紀公司一樣，將詞曲、節目製作人都外包。1997 年的金融危機的讓許多大規模音樂公司退出市場，SME 的穩建作風及小型經 營得以安然渡過這波危機。

持續衰退的經濟在1998 年開始露出曙光。當時金大中政府的策略以集中償還 外債為中心，動員韓國全民上下「捐金救國」。結果外債償還的速度遠比預期 快速，也帶動了民間消費。以網路為主的通訊革命亦日漸白熱化，韓國就在 如三星電子、現代汽車、現代重工業等大企業領軍下，透過半導體、製鐵、

造船等產業引領下，再次讓韓國於國際經濟上扮演重要角色。回升的景氣也 使文創產業受惠。

如圖4 所示，SME 以令業界驚訝的姿態，改變遊戲規則。過去，演藝經 紀公司的業務多只是侷限於藝人仲介。但李秀滿卻決定由市場募集大量資金，

第一步先進行上中游垂直整合。由新秀徵選、藝人培育、詞曲創作等納入內

部一貫作業，以確保品質。整合A&R (Artists and Repertoire)後，再延伸到 MV 製作、投入文化科技研發，降低藝人的不穩定性與產品之持續獲利製作。第 二步是水平整合，SME 以此加速國外市場開拓。SM 和國內本土經紀公司合 作(KeyEast 裴勇俊之公司)、張根碩的經紀公司合作，也到國外去併購公司。

在水平整合的過程中，也同時展開跨國轉移、藝能學院(練習生制度，把日本 合作公司的藝人一起納入韓國的藝人培訓)。以國際合作取得在地資源，進攻 在地市場，例如推出男女情歌對唱，像是「 中國(張力尹)+韓國」、「韓國+日 本」等 ，這種作法還可以轉化為一曲雙唱(中日韓三種語言版權)。

圖 4：SME 的垂直整合與水平整合策略

SME 娛樂雖然擁有 H.O.T 及 S.E.S 二大人氣團體，但是長期由舞曲主導 的市場已經出現疲軟。視聽大眾再度擁抱抒情歌曲。為了維持穩定收益，SME 娛樂推出了另一個偶像團體「神話」，加入抒情元素，也讓其歌迷的年齡層由 青少年(十多歳)擴展至成人市場。神話的第一張專輯雖然出師不利，但是第二

聯合本土、併購 在地經紀公司

STEP 2 水平整合

演藝經紀公司 A&R藝人培育 選秀、星探

A&R詞曲舞&作

MV製作 發片、演唱會 國際行銷與通路

STEP 1 直整合

張專輯創造出30 萬張銷售佳績，成為未來 SME 娛樂申請公開上市的財務評 估依據。

SME 娛樂成為公開募資公司的契機是來自於日本的建議。90 年代後期，

李秀滿因為S.E.S 的業務經常往來日本，在交流過程中，日本相關人士向李秀 滿建議與其以個人公司進入日本，不如以受國家認定的企業進軍會更有優勢，

因為日本市場重視系統、組織、穩定及名聲。李秀滿接受建言，於1999 年著 手進行上市作業，並找來大宇證券協助申請流程。不過，第一次的申請卻遭 到 韓 國 科 思 達 克(Korean Securities Dealers Automated Quotations 簡 稱 KOSDAQ)的回絕。理由是李秀滿在公司內的支配權過大，正職員工過少，無 從判斷公司營運的穩定度。當時，審查委員無法預期娛樂產業未來的發展性 以及對國家經濟的貢獻，也是不推薦之主因。

2000 年 2 月，SME 娛樂再次提交申請書，情況出現了轉變。首先是 SME 娛樂的營業額在 1998 年到 1999 年一年之間就從 53 億上升到 125 億，包括 S.E.S.、H.O.T 和神話等展現的經營佳績，讓 KOSDAQ 没有退件的理由。其 次，2000 年 2 月 H.O.T 成功在中國北京體育館舉辦演唱會也證明 SME 娛樂 的潛力。2000 年 4 月，SME 娛樂終於如願進入 KOSDAQ，在大宇證券協助 下首次公開募股(Initial Public Offering)。上市之初，李秀滿持有約 54﹪的股份，

為公司最大股東，截至2013 年為止，李秀滿仍握約 21%股份，仍為該公司最 大股東。其它較大型的法人投資者還包括韓國國民年金、Partners’風險資產以 及KB 資產管理。公開募資機制讓 SME 娛樂免於受限於單一投資者，資金運 用上更為靈活，也吸引了來自中國、日本等海外投資者。隨著SME 娛樂對海 外市場愈形重視，海外資金也成為研發的財務來源。

除了一般公開市場的股東外，2012 年 3 月 SME 娛樂也宣布提供約 22,120 股，價值約新台幣 2600 萬股份的予旗下藝人以增進公司和藝人的合作關係，

包括安七炫、BoA、少女時代和 Super Junior 等每位成員可得 680 股，價值約 新台幣80 萬；新生代的 SHINee 和 f(x)的每位成員則獲得 340 股，約合新台

幣40 萬元。SME 娛樂釋出的股份和旗下藝人所帶入的收益相比是小巫見大巫，

但是這樣的作法向藝人表示了忠誠，對影迷表示了尊敬，也在大眾投資者心 目中留下了回饋藝人的形象。韓國中央日報分析這是娛樂公司新的股票投資 模式¹³：「以往娛樂公司增資或釋股的目的是為提升股價，現在則是為了對旗 下藝人表示他們的忠誠度。」(韓國中央日報，2012.4.2)

消息宣布的隔天，SME 娛樂的股價並未因為藝人股東而出現任何的波動。

這和2007 年 10 月 Rain 宣佈入主 Satec(韓國電信公司)而造成該公司股價連續一 週飆漲超過 15%的情況有天壤之別。當時許多投資者對Satec 公司並不熟悉，

也不在乎其獲利表現如何，許多人只是聽了市場謠傳Rain 將自行成立經紀公 司便不分清紅皂白的投資。以往利用藝人股東來吸引更多投資的作法已不多。

這一方面是因為上市的娛樂公司已經擁有一套屬於自己的獲利模式；讓旗下 藝人成為股東成為一種利潤分享的機制；另一方面則是因為現今的投資者比 以往精明，韓流的崛起讓投資者看到成功的商業模式。